宏观研究：央行“地量”级操作的政策意图与市场启示

事件：1月8日-14日，央行连续开展50亿元及以下规模的7天逆回购操作，是2012年以来罕见的“地量”级投放操作。

    救市之后的“地量”级投放历史罕见。重大事件发生后，央行通常开展流动性密集投放，平复市场恐慌情绪，待市场恢复后，通常选择迅速退出。但永煤事件后，央行持续开展公开市场操作，并出现了史上罕见的“地量”级投放模式。

    “地量”级操作反映出央行在合理性与脆弱性间保持平衡，传递出以下政策信号： 信号一：从投放量来看，“地量”级投放反映出央行对当前市场流动性合理充裕的宏观判断，是维护货币政策可持续性的一种体现。

    信号二：从投放行为来看，坚持开展“地量”投放是央行释放“保持市场关注、呵护市场流动性”信号的有效方式，也是落实“精准有效，不急转弯”政策基调的一种体现。

    市场启示：从连续“地量”级投放与央行1月15日运用MLF工具一次性投放5000亿资金等行为来看，春节前央行将保持对市场流动性的关注，维持市场处于“不溢不亏”的理想状态，稳健的货币政策仍将持续。但需防范短期流动性利率上行对其它期限利率的传导。