策略周报：机构抱团松动 持续关注价值板块

　　投资要点：

    　　市场回顾：机构抱团板块大幅回调，低估值板块获资金流入本周，三大指数结束连涨态势，围绕五日线开始横盘震荡。从结构来看，机构抱团开始松动，白酒、光伏、军工等热点板块大幅回调。美联储对经济表示乐观态度并提示可能缩减购债规模，美元指数反弹，银行、保险等低估值板块持续大涨。从成交额来看，本周每日的成交额维持在万亿之上，市场交投仍处于高位。

    　　行业方面，银行、建筑装饰和电子等板块涨幅居前，农林牧渔、国防军工、有色金属等板块跌幅居前。

    　　央行：当前利率水平合适，通胀先升后稳

    　　1 月15 日，人民银行货币政策司司长孙国峰表示，目前经济已回到潜在产出水平，企业信贷需求强劲，货币信贷合理增长，说明当前利率水平是合适的。他还说，不论与其他发展中国家相比，还是与我国历史上的准备金率相比，目前的存款准备金率水平都不高。此外，预计全年居民消费价格指数（CPI）同比涨幅将会呈现先升后稳的走势。人民币汇率有升有贬，双向浮动将成为常态。

    　　周五，央行缩量续作MLF，引发市场对货币政策边际收紧的担忧。央行相关负责人提及“当前利率水平是合适的”，市场此前认为货币政策总量收紧后可能降息的预期也落空。中央定调“不急转弯”后市场情绪对于货币政策过于乐观，央行的表态将促使A 股对高估值板块重新定价。我们继续推荐投资者关注低估值的银行、保险等板块。在消息面的推动下，本周银行板块异动明显。从估值来看，目前银行板块估值相对较低，仍有安全边际，具备配置价值，投资者可持续关注。

    　　证监会：拟修订证券市场禁入规定，进一步明确交易类禁入规则证监会拟对现行《证券市场禁入规定》进行修订，并向社会公开征求意见。修订内容主要包括进一步明确市场禁入类型、交易类禁入规则，以及市场禁入对象和适用情形。证监会表示，本次修订旨在落实党中央、国务院关于对资本市场违法违规行为“零容忍”的要求，并与新证券法实施相配套。明确交易类禁入适用于严重扰乱证券交易秩序或者交易公平的违法行为。

    　　此次修订内容中新增了交易类禁入规则。近年来，监管已经加强了对交易类违法行为进行监管。此次交易类禁入规则的提出，有助于进一步规范交易类违法行为监管，抑制市场的非正常波动，促使市场平稳发展。

    　　产业：工信部五举措推动新能源汽车产业，1000 公里续航里程成行业关注焦点

    　　1 月15 日~1 月17 日，中国电动汽车百人会论坛（2021）召开。工业和信息化部部长肖亚庆认为，展望未来，如何优化新能源产业布局、更好地保持供应链畅通，成为全行业必须回答的关键问题。基于此，工业和信息化部将与相关部门共同做好实施强链补链行动、加快核心技术攻关、加大推广应用力度、优化产业发展环境以及深化高水平开放合作等五方面工作。此外，中国科学院院士欧阳明高在发言中表示：“如果某一位说，它既能跑1000km，又能几分钟充完电，而且还特别的安全，成本还特别低，那大家不要相信，因为这在目前是不可能的。”此后，广汽埃安新能源汽车有限公司总经理古惠南今日在中国电动汽车百人会论坛上表示，今年1000 公里续航的车肯定要出来，快充也是肯定要出的，8 分钟充满1000 公里，理论上是可以的。以此回应外界对其1000 公里续航里程车辆的质疑。

    　　周末，新能源汽车产业成为了关注焦点。政策方面，工信部从五方面推动产业发展，以宏观性措施为主。技术方面，石墨烯电池技术引发争议，学界和广汽集团对于该项技术的分歧较大。目前来看，已有多家车企提出要生产1000km 的续航汽车，电池技术将成为新能源汽车的下一个关键突破点。此外，多位政府官员和业界人士提到，汽车软件有望成为新的增长极。投资者可适当关注新能源汽车产业链的投资机会。

    　　市场策略

    　　本周，机构抱团出现松动，低估值板块大涨。从消息面来看，美联储暗示缩减购债规模，央行缩量续作MLF 等消息引发白酒、光伏等板块大跌。

    　　指数由上涨转入震荡，成交额仍旧维持高位。

    　　展望后市，指数大概率维持震荡态势，机构抱团或出现松动但不会轻易瓦解，但板块之间的估值差异将明显缩小。从目前机构抱团的板块来看，白酒业绩确定性强但估值偏高，新能源汽车业绩亮眼，技术方面也出现新变化，机构对于抱团板块的后续走势仍有分歧，故抱团板块的调整不会一蹴而就。但从估值和市场来看，机构投资者已出现明显的调仓迹象，低估值板块获资金流入。后续机构调仓仍将延续，热度、基本面、估值依次成为机构考虑的重要参考。

    　　板块方面，推荐有色（基础金属）、新能源汽车产业链、信创和银行。

    　　新能源汽车产业链迎来政策、市场和技术三方面的驱动，利好相关龙头。

    　　拜登新政财政规模超市场预期，工业金属价格有望进一步走升，重点关注铜、铝等基本金属。央行缩量续作MLF，央行相关负责人提及“当前利率水平是合适的”，货币量价宽松的预期均落空，高估值板块面临回调风险。

    　　从估值来看，目前银行板块估值相对较低，仍有安全边际，具备配置价值，投资者可持续关注。

    　　中长期来看，我们建议投资者关注三个方向。低估值顺周期：煤炭、有色、大金融（龙头券商、银行、保险）；基本面改善超跌反弹：电子、信创、游戏；主题投资：军工。

    　　风险方面，美国经济复苏+财政支出的挤占效应，会推动美债长期利率上行，外资流入的速度或受影响，A 股的部分核心资产面临价格回调的风险。

    　　风险提示

    　　中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险