农业周报:如何解读2021年国家动物疫病强免计划?

类别:行业 机构:华创证券有限责任公司 研究员:董广阳 日期:2021-01-18

  一、动保板块:2021 年口蹄疫免疫范围有所增加,口蹄疫疫苗市场容量有望进一步扩增。①2021 年口蹄疫免疫范围扩增。本周一农业农村部印发《2021年国家动物疫病强制免疫计划》,其中仍维持口蹄疫、高致病性禽流感、布病、小反刍兽疫、包虫病这五种强免病种不变,但一个重要变化是增加了A 型口蹄疫的免疫范围,相较于去年只要求部分边疆省份对牛、羊、骆驼、鹿进行A型口蹄疫免疫的规定,今年原则上所有地区的牛、羊、骆驼、鹿均须进行A型口蹄疫免疫。从实际口蹄疫疫苗接种需求来看,目前结构上以猪为主,其次是牛、羊。2021 年强免计划的推出有助于增加含有A 型抗原的口蹄疫疫苗在牛、羊中的免疫渗透率,因此我们预计会带动价格更高的口蹄疫OA 二价苗对口蹄疫O 型单价苗的替代,行业市场容量有望实现扩增,2021 年春防招标即将全面展开,建议关注各地实际招标采购口蹄疫疫苗的边际调整,相关受益标的建议关注生物股份、中牧股份和天康生物等。②2020 年圆环疫苗同比大增76%。根据新牧网新猪派最新统计,2020 年全年圆环疫苗批签发共计2.82 亿头份,同比大增76%,二联苗迅速崛起,共计3650 万头份,同比增长3 倍,迅速占到13%的市场份额。根据新猪派统计,目前我国每年圆环疫苗批签发数量远低于生猪出栏量,单品市场最大容量在35 亿元左右,圆环苗的普及率最高时也仅有44%,我们认为,对标北美成熟市场,国内圆环疫苗渗透率还有较大提升空间,未来随生猪养殖规模化与集约化程度的提升、优质创新的圆环疫苗产品的持续替代,圆环疫苗市场空间有望进一步打开。③中长期来看,我们认为动保板块成长性应把握“养殖规模化+疫病流行趋势+产品迭代升级”三个主要驱动因素。首先,规模养殖企业在疫病防控上的投入远高于散养户,养殖规模化加速有利于优质优价的市场化疫苗对招采苗的替代;其次,新的疫病以及变异毒株的流行将推动新疫苗产品上市,提升疫苗厂商议价能力,带来行业新增量,以非瘟疫苗为例,一旦成功商业化,将有望为行业贡献至少30-50亿元新增空间;最后,“老病新苗”同样有望成为行业增长的强劲动力来源,以经典猪瘟为例,目前各家研制的新型猪瘟E2 基因工程苗有望于明年陆续上市,其标记功能有利于猪场开展猪瘟的净化工作,以先期上市同类产品为例,定价数倍甚至十数倍于传统的猪瘟活疫苗,有望打开细分领域二次成长空间。

      我们测算仅猪用疫苗中长期看具有150+亿元空间(不含非瘟疫苗),相较当前有2-3 倍空间,为行业弹性主要来源。投资建议方面,当前时点,重点推荐生物股份(业绩加速恢复,成长路径清晰,股权激励彰显长期发展信心);普莱柯(猪苗增速亮眼,加码研发着眼未来,两大强免苗落地有望打开成长空间);建议关注科前生物(非强免猪苗龙头顺势而为,业绩有望持续高增)。

      二、生猪板块:本周生猪现货价环涨2.1%,生猪期货主力合约下跌12.6%。

      ①价格端:据猪易通数据,本周日全国外三元生猪均价36.15 元/公斤,环比涨2.1%。据涌益咨询数据显示,本周15 公斤体重仔猪销售均价为1498 元/头,周环比大涨6.62%,连续第9 周上涨;50 公斤体重二元母猪销售均价为4294元/头,周环比下跌2.21%,连续第21 周下跌。此外,本周五生猪期货LH2109、LH2111 和LH2201 三个合约分别收于24725、22650 和22690 元/吨,本周分别下跌12.6%、12.6%和12.2%。②利润端:本周自繁自养生猪养殖利润2321.54元/头,环比跌4.1%,同比涨2.1%,本周外购仔猪养殖利润772.6 元/头,环比跌10.6%,同比跌58.2%。据涌益咨询监测,本周全国商品猪出栏体重为133.83公斤/头,周环比降0.44%,其中90 公斤以下小猪出栏占比为14.29%,周环比增0.29 个pct;150 公斤以上大猪出栏占比18.59%,周环比降1.59 个pct。③重申投资建议:我们认为本轮周期最大的不同是养殖规模化程度的加速提升,规模养殖场在土地、资金、种源、疫病防控、管理水平等层面占据全方位优势,扩张速度远超行业平均水平。长期来看,头部养殖企业的优势愈加明显,有望通过领先的疫病防控和管理水平等带来持续的超额收益,建议重点关注生物安全防控措施到位,管理效率领先,业绩确定性较强的生猪养殖龙头。

      风险提示:极端天气影响畜禽养殖正常生产活动的开展;农作物病虫害导致粮食减产造成养殖成本提升;动保行业竞争加剧、产品出现质量不合格事件等