新宙邦(300037)：20年业绩符合预期 公司持续受益新能源发展浪潮

　　核心观点：

    　　公司发布2020 年业绩快报。公司20 年实现营收29.61 亿元，同比增长27.37%，实现归母净利润5.19 亿元，同比增长59.66%。据此推算，公司20Q4 实现营收9.55 亿元，同比增长52.10%，环比增长17.58%，实现归母净利润1.45 亿元，同比增长69.07%，环比增长6.50%。

    　　新能源产业趋势明确，带动公司电解液业务持续向好。根据中国汽车工业协会统计，2020 年12 月，新能源汽车产量23.5 万辆，销量24.8万辆，分别同比增长55.7%和49.5%；2020 年新能源汽车产销量分别为136.6 万辆和136.7 万辆，分别同比增长7.5%和10.9%。新能源产业趋势明确，带动公司电解液业务持续向好。

    　　下游需求快速增长，六氟磷酸锂-电解液量价齐升。根据百川盈孚，目前电解液价格已回升至41500 元/吨，较2020 年8 月低点的29500 元/吨上涨明显；目前六氟磷酸锂价格已涨至12 万元/吨，较2020 年8月低点的6.95 万元/吨上涨明显。公司为国内电解液龙头企业，后续随着惠州三期等项目投产，公司电解液产业链配套将进一步完善、产能规模有序扩大，公司有望充分受益产业链量价齐升的景气周期。

    　　公司锂电板块稳中有进，有机氟化学品板块定位高端品种，扩张步伐稳健，电子材料板块未来有望成为新的业务支柱板块，新材料平台逐步成型。

    　　盈利预测与投资建议。预计20-22 年公司每股收益分别为1.26 元、1.74元、2.10 元，对应当前股价PE 为61 倍、49 倍、41 倍，考虑公司业务结构与业绩增速，参考可比上市公司估值水平，给予公司21 年业绩55 倍PE 估值，对应公司合理价值95.51 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。新能源相关政策波动风险；主营产品等价格下降，原材料价格大幅波动；在建项目进展不及预期；重大安全、环保事故