国瓷材料(300285)中国陶瓷材料领军企业：始于MLCC粉体 向催化、医疗等多领域延伸

　　以电子陶瓷粉体为起点，内生外延实现业务拓展。国瓷材料成立于2005年4 月，于2012 年1 月13 日在创业板上市。国瓷材料以电子陶瓷粉体材料钛酸钡起家，以自研技术水热法为核心，自2014 年起通过外延方式拓展业务领域，进军催化材料、生物医疗、建筑陶瓷等多个领域，实现整体业绩的快速增长。2010-2019 年间营收CAGR 约为40.46%。

    　　电子材料：传统主业优势地位稳固。公司电子材料产品以MLCC 瓷粉为主，粉体产品纯度高、颗粒小，得到客户普遍认可。公司目前已成为国内MLCC瓷粉龙头，国内市场占有率约80%，全球市场占有率超10%。2020 年下半年之后行业格局明显好转，各项应用端有序恢复，叠加5G、汽车电子等需求的增长，MLCC 单价和产量或将进入恢复周期，利好公司相关业务。

    　　生物医疗材料：布局口腔医疗产业链。公司于2015 年参股深圳爱尔创，布局产业链下游，2018 年收购爱尔创，并在2020 年与松柏投资合作。目前公司已实现齿科用氧化锆材料的全系列覆盖，并实现了全产业链布局，在老龄化趋势与口腔医疗市场规模稳步提高的背景下，有望实现快速增长。

    　　催化材料：国六推广助力腾飞。公司多年来连续收购江西博晶、江苏天诺及王子制陶，目前主要产品包括蜂窝陶瓷载体、铈锆固溶体、分子筛等，也已实现GPF、薄壁TWC 和SCR 等产品的技术突破。在国六标准执行之后，公司相关业务进入快速增长阶段。2020 年上半年该板块主要收入来源王子制陶实现营收1.24 亿元（同比+92.6%），净利润4657 万元（同比+48.36%）。

    　　盈利预测、估值与评级：公司将受益国产替代机遇、及催化、齿科材料的需求增长。预计2020-2022 年，EPS 分别为0.63/0.83 /1.14 元。给予公司2021 年65x 估值，对应每股价值53.72 元，相比1 月15 日股价43.20 元存在24.35%的上涨空间。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原材料价格波动风险；汇率波动风险；产品质量风险。