A股市场周报：行业间估值的分化有望收敛

　　回顾：市场股震荡中增量资金持续入场。本周沪深300 小幅收跌0.7%，创业板指收跌1.9%，同时沪深300 指数振幅高达4.6%，说明市场在开年首周上涨之后开始出现分歧。白酒新能源等行业与金融地产之间、以及中证100与中证1000 行业之间的估值与表现分化显著扩大，并在本周后半周流露出风格切换的迹象。与此同时，全球风险偏好的回升驱动外资持续流入，本周北上资金净流入179.6 亿元，外资净买入前三的行业分别为机械设备、银行和公用事业。公募基金也获得社会资本的更多净申购，结合去年12 月融资余额248.4 亿元的净增长，增量资金推动市场交投持续活跃，本周日均成交额11130.5 亿元，A 股连续十日成交破万亿。

    　　展望：行业间估值的分化有望收敛。当前沪深300 指数E/P 与十年债到期收益率之差已逐渐迫近2018 年初高点的水平，且当前行业估值偏离度较彼时更高。基金申购量的增加往往并非行情的领先指标，在基本面边际变化较小、央行流动性仍维持“精准滴灌”的背景之下，投资者面对短期资金的涌入可能更需要多一分谨慎。但在全球风险偏好提升之下，外资流入可能将提速，春节前市场指数的下行风险偏低，预计市场短期大概率重拾震荡走势以消化增量资金的冲击。同时外资和内资的机构化现象仍然存在，这可能导致流动性更好的大市值公司持续跑赢小市值公司。虽然热门板块如白酒和新能源车的“抱团”

    　　行情难言终结，但其继续配置的性价比在持续降低，建议投资者在春节来临前提前开始对市场估值回归做好准备。

    　　主题及板块推荐：关注绩优成长及低估值板块。我们认为当前时点的行业配置应更多考虑春节之后的基本面和风格变化。一季度经济继续强劲复苏，在疫情仍整体可控的前提下，央行若在二季度开启货币政策的“回归正常化”，那么基本面和货币政策带动的利率上行有望利好银行和保险等金融股，但可能会对估值较高的成长股产生不利影响。我们建议投资者加大关注一季报预增行业（尤其是对经济复苏较敏感的行业，如化工、有色、机械、可选消费等），同时关注估值吸引力更高且股息率较高的板块如银行、保险、地产和公用事业。