一图一观点(2021年第3期)：提防你的“酒杯”

宽松政策带来的“盛宴”虽仍在继续，但却出现了新的变化。美国方面，尽管拜登公布了新的刺激计划，美联储也宣称不会加息，但在去年12 月的FOMC 会议上，联储决策者已开始讨论“缩减”QE；国内方面，玉米供需缺口的扩大或将驱动国内猪肉价格上行，而布伦特原油价格也持续升至56 美元/桶的高位，“猪油”

    共振可能带来的通胀问题值得重点关注。

    1. 享受复苏，关注通胀。尽管美联储仍表态维持宽松政策，但去年12 月FOMC的会议纪要显示，美联储决策者开始讨论“缩减”QE。一旦落地，将是联储政策的重要转向，而通胀超预期上行显然是重要的风险来源。

    2.中美利差收窄或为央行货币政策“转弯”增添变数。伴随着美债利率的快速上行，中美利差本周已回落到2%以内。中美利差的收窄，在一定程度上缓解了人民币汇率升值的压力，有利于货币政策放开手脚，回归中性。

    3.玉米供需缺口可能引发的连锁反应。2020 年，玉米供需缺口出现扩大，玉米库存显著去化，目前仅能满足4 个月的使用量，这对饲料价格的影响可能持续约2个季度。玉米价格上涨引发的饲料价格上行或将成为支撑物价上行的重要因素。

    4.油价等国际商品价格保持上升趋势。随着疫苗接种进展、美刺激计划出台和沙特大幅减产，布伦特原油价格已持续上升至56 美元/桶左右。同时，电解铜和螺纹钢等商品价格也呈上升趋势。

    5.出口数据中的美国房地产销售情况。美国房地产回暖，使得我国房地产后周期商品出口在去年明显改善，这对相关上市公司的估值水平影响值得市场关注。

    6.高频数据观测显示:财政政策退出力度初现。国债和地方债发行计划显示，截至1 月24 日，政府债券总发行量预计7337 亿元，净融资量预计888 亿元。相比去年大幅下降。

    总之，前期宽松政策带来的充裕流动性环境正在悄然变化，通胀问题将成为今年上半年各方关注的焦点。美联储前主席马丁曾形容政策制定者的工作就是在宴会如火如荼之时悄悄拿走诱人的酒杯。当前，“宴会”仍在如火如荼的进行，但撤走“酒杯”的条件逐渐具备，“主人”何时悄悄采取行动，值得保持密切关注。