苏农银行(603323)20年业绩快报：结构稳定 资产质量保持在较优水平

财报综述：1、20 年全年营收增速3 季度基础上继续有小幅放缓，净利润保持在不弱的增速水平，同比增4.7%。2、存贷占比保持总体稳定。资产端贷款保持不弱增速，存款增长平稳，占比总负债有小幅下降。3、资产质量总体保持在历史较优水平。不良率环比有上行、但总体保持在低位，拨备覆盖率则进一步夯实至高位，环比3Q 大幅提升26.1pct 至301.8%。

    20 年全年营收增速3 季度基础上继续有小幅放缓，净利润保持在不弱的增速水平，同比增4.7%。公司历史息差季度间波动较大。1Q20-2020 营收、营业利润、归母净利润分别同比增长6.0%/10.4%/7.4%/4.9% ；11.9%/7.3%/7.7%/1.0%；11.0%/2.2%/6.7%/4.7%。同时单季营业支出有增多，全年营业支出同比增6.4%。

    投资建议：公司2020E、2021E PB 0.73X/0.68X；PE 9.13X/8.63X（农商行 PB 0.89X/0.82X；PE 9.11X/8.38X），公司依托苏州毗邻沪浙，重点服务当地中小企业，4 季度存贷结构稳定，资产质量稳定在历史较优水平，建议关注。

    风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期。