军工行业周聚焦:军工改革有望提速 优质个股现配置窗口

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:付宸硕/陈卓 日期:2021-01-17

  航空工业集团制定《改革三年行动实施方案》,明确深化成员单位混改,提升集团及成员单位管理效率,聚焦主业强化供应链建设,军工集团改革有望加速。

      短期行业细分领域或出现走势分化,部分优质个股或在板块调整中超跌,进而出现配置窗口。由于高弹性仍是市场配置军工的主要偏好因素,我们认为处于“快速发展”初期、“产业拐点”明确的细分领域将有更好的上涨基础。

      航空工业制定改革三年方案,聚焦四大主要目标。据航空工业公众号1 月15 日报道,航空工业集团制定《改革三年行动实施方案(2020~2022 年)》,明确了7 个方面33 条111 项改革措施。改革聚焦布局优化和结构调整、提高企业活力和效率、建设中国特色现代企业制度、国有资本投资公司试点改革等四大主要目标。围绕主要目标,集团将积极推进市场化改革,不断深化国企改革,提升集团竞争力,培育具有全球竞争力的世界一流航空高科技企业集团。预计未来其他军工集团或将推出类似改革实施方案,军工板块改革有望加速。

      持续深化成员单位混改,航空工业集团资本市场表现值得期待。在改革方案中,航空工业集团明确将积极稳妥深化混合所有制改革,具体包括推动50~60 家商业一类子企业积极混改,并推动8~10 家商业二类子企业开展或深化混改,集团资产证券化率或将提升;推动3 家上市公司引入持股超过5%积极股东,推动航空主业上市公司实施核心团队持股,预计未来战略投资人和公司管理层将更加深入参与公司经营;打造若干市值千亿的上市公司,我们认为优质上市平台在经营及资本运作等方面,或将得到集团重点支持。随着改革持续深入,集团在资本市场上表现有望提升,同时资本市场也将有力支撑集团及其成员单位长期发展。

      扩大激励范围完善员工持股,企业管理效率有望提升。在航空工业集团层面,集团也将大力推进管理体系和管理能力现代化,开展集团公司对标世界一流管理提升行动。在成员单位层面,集团将推进中长期激励进一步扩大范围,同时完善员工持股实施方案,稳慎开展核心骨干人员持股工作,中长期激励及员工持股计划将有效将个人利益和企业发展绑定起来,增强员工工作积极性,提升管理层责任意识,改善企业经营管理效率。随着管理能力逐步提高,集团和成员单位竞争力和盈利能力有望增强。

      聚焦主业强化供应链建设,带动航空产业链实现共同进步。航空工业集团改革方案明确将推动国有资本向航空及防务和战略性高技术产业集中,打造若干世界级航空制造企业,并培育若干具有国际竞争力的机载系统集成商供应商;同时集团计划提升国有企业自主创新能力,在强化产业链供应链建设的基础上,稳步提升整体研发投入强度,将研发投入强度纳入考核。我们认为集团将把有限的资源,更多地投入上游研发设计以及下游分系统及总装集成,同时关注供应链上外部企业外协加工能力的提升,实现集团内外各环节企业协同发展,驱动航空产业链共同进步。

      风险因素:军民融合政策支持低于预期,军工领域国企改革进度慢于预期等。