煤炭行业周观点:需求继续扩张 港口动煤价格创历史新高

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:祖国鹏 日期:2021-01-17

  近期行业供给偏紧的状态并未得到有效缓解,需求继续维持高位,各煤种价格不断创新高。我们依然看好龙头公司中期估值提升的逻辑,建议逢低配置低估值的龙头公司。

      板块跑输指数,动力煤期货价格上涨,双焦期货下跌。上周(截至1 月15 日,下同)中信煤炭一级行业指数收益率-2.69%,跑输沪深300 指数2.01pcts。当周表现居前的5 只股票分别为陕西黑猫(+5.68%)、陕西煤业(+4.69%)、金能科技(+2.44%)、中国神华(+0.54%)、上海能源(+0.00%)。上周动力煤期货主力ZC2105 报727.2 元/吨(较前周+3.24%),焦煤期货主力JM2105报收1727.0 元/吨(较前周-2.54%),焦炭期货主力J2105 报收2775.0 元/吨(较前周-5.05%)。

      港口煤价单周涨幅超过100 元,实际成交价格预计突破1000 元大关,秦港库存回升。上周秦港5500 大卡煤价973 元/吨(较上周+116 元/吨),加上交易成本等因素,实际成交价格预计已突破千元大关,创历史新高。京唐港焦煤(山西产)现货价格为1685 元/吨(环比+2.43%),二级冶金焦(唐山产)现货价格为2590元/吨(较前周+4.02%)。内蒙、山西煤运至港口利润扩大至123/63 元。广州港进口动力煤折价350.10 元/吨(环比+0.49%)。上周秦港铁路调入量平均为50 万吨(环比+16.28%),日均吞吐量50 万吨,秦港锚地船舶数平均为77 艘(环比+22.22%),秦港库存492 万吨(环比+0.20%)。北方三港口煤炭库存合计为1007.1 万吨(环比+4.71%),库存整体仍维持中低位水平。大范围降温影响下,沿海8 省日耗上周多日在240 万吨以上运行,创冬季旺季新高。全国钢铁高炉开工率环比降低约0.82pct。

      短期行业基本面跟踪:预计煤价还将维持上涨趋势。元旦后主产地煤价延续上涨趋势,主要是需求依然旺盛。港口方面,由于油气价格上升以及冰冻低温因素,煤炭运输成本上升,效率下降。近期由于疫情反弹,对河北、山东地区运输影响较大,陕北、鄂尔多斯等汽运煤运往山东则需绕路穿越山西全境,运输成本大幅上升。但近期铁路发运量有增长趋势,即便如此,坑口贸易商依然难以拿到铁路运力,说明需求之旺盛。虽然下游电厂库存降幅趋缓,但补库需求仍在释放,煤价短期或还有上涨空间。焦炭方面,目前环保去产能抑制产量释放,防疫因素影响河北焦企的原料供应,焦炉开工率无法有效提升,供应偏紧的情况难解,预计春节前还将有1~2 次提价。焦煤方面,预计本周将有零星煤矿进入春节放假季,短期供应或开始下降,同时,下游焦炭企业盈利向好,对原料煤的成本承受能力提升,焦煤价格上涨逻辑不变。

      风险因素:经济增速再度放缓;进口、安监政策放松,供给集中释放压制煤价等。

      投资策略:龙头公司有望继续反弹。目前供给偏紧的状态暂未得到有效缓解,各煤种库存处于历史低位,短期需求维持高位的状态下,利于煤价上涨。行业中期改善的逻辑明确,利好行业预期修复。我们继续看好龙头公司中期估值提升的逻辑,推荐业绩稳健向好的龙头公司中国神华、陕西煤业,低估值的淮北矿业、露天煤业,国企改革主线建议关注山西焦煤、盘江股份。