兴业银行(601166)2020年业绩快报点评:受益行业反弹 转型提升估值

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:肖斐斐/彭博 日期:2021-01-17

  公司依托对公业务优势拓展资产边界,同时加大零售业务能力促进负债转型,表内外资产负债表联动能力增强,盈利能力有望显著提升。我们预计,银行业2021 年有望演绎确定性强的贝塔反弹逻辑,公司基于其低估值和资产负债表特征,有望成为行业逻辑的绝佳投资标的。

      事项:兴业银行披露2020 年业绩快报,实现未经审计(下同)营业收入2031.4亿元,归母净利润666.3 亿元,同比分别+12.04%/+1.15%。

      营收增速回升,业绩增速转正。兴业银行各项经营指标改善明显,2020 年营业收入同比+12.04%(前三季度同比+11.11%),拨备前利润同比+14.82%(前三季度同比+13.11%),归母净利润同比+1.15%(前三季度同比-5.53%)。

      四季度业绩表现优秀。兴业银行Q4 单季归母净利润同比+34.61%,主要来自:

      (1)营收增长稳定:单季营业收入同比+14.88%,保持较快增长(前三季度分别同比+5.54%/+17.67%/+10.85%)。(2)拨备计提放缓:前期积极的拨备计提政策为后续经营打下基础,四季度计提资产减值损失167.1 亿元,同比+1.06%(前三季度分别同比+3.10%/+85.70%/+40.02%)。

      资产负债延续扩张。2020 年末公司总资产7.90 万亿元,同比+10.49%,环比+3.62%(Q3 环比+1.01%),资产投放保持积极。总负债7.27 万亿元,同比/环比分别+10.23%/+3.24%,与资产增速保持匹配。

      风险指标明显改善。2020 年末公司不良贷款率较三季度末大幅下降0.22pct 至1.25%,拨备覆盖率较三季度末提升7.14pct 至218.83%,前期公司积极计提拨备,账面不良压力下降有助公司轻装上阵。

      风险因素:宏观经济增长失速下行;资产质量超预期恶化。

      投资建议:我们认为,公司依托对公业务优势拓展资产边界,同时加大零售业务能力促进负债转型,表内外资产负债表联动能力增强,盈利能力有望显著提升。我们预计,银行业2021 年有望演绎确定性强的贝塔反弹逻辑,公司基于其低估值和资产负债表特征,有望成为行业逻辑的绝佳投资标的。我们上调公司2020/21 年EPS 预测值至3.08/3.39 元(原预测2.87/3.18 元),新增2022 年EPS 预测为3.59 元,当前股价对应2021 年0.76xPB,维持“增持”评级。