中国人寿(601628)公司公告点评:国寿12月保费点评 原保费突破6000亿元 预计人力、价值增速持续领先同业

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/李芳洲 日期:2021-01-17

  【事件】中国人寿发布2020 年12 月保费收入公告:中国人寿 2020 年1-12 月累计原保险保费收入约6129 亿元,较2019 年同比增长7.8%。12 月单月原保费收入267 亿元,较去年同期-1.5%。

      中国人寿原保费收入首次突破6000 亿元。在2020 年受疫情影响行业保费收入持续承压背景下,国寿全年保费同比+7.8%,首次突破6000 亿元,“重振国寿”

      战略取得显著成效。截至2020 年9 月末,与2018 年同期相比,公司实现新业务价值+23.7%,首年期交保费+12.1%,归母净利润+136.9%,营业收入+27.8%。

      根据国寿“鼎新工程”战略部署,2021 年将聚焦公司资负联动,持续优化运行机制,提升公司经营水平。

      我们预计2021 年公司保费结构、代理人质态持续改善。考虑国寿最早开启“开门红”预售、银行理财收益率下降、保险年金类产品吸引力提升等因素,公司2021年初保费有望实现高增长。根据国寿2020 年开放日材料,公司持续推进“一体多元”布局建设,聚焦个险渠道,融合销售队伍,截止2020 年中,公司实现有效销售人力+37.1%,预计2021 年国寿保费结构、代理人质态将持续改善。考虑到2020 年整体基数较高,我们预计国寿2021 年NBV 同比持平。

      我们预计国寿全年投资收益有所提升。2020 年全年股票市场表现较好,沪深300、上证综指、创业板指收益率分别为27%、14%、65%,四季度单季涨幅分别为14%、8%、15%。截止三季度末,中国人寿投资资产规模达3.9 万亿元,较年初+8.5%。净投资收益率为4.47%,同比-0.36ppt;总投资收益率为5.36%,同比-0.36ppt;二者分别较上半年+0.18ppt、+0.02ppt。我们认为受四季度权益市场行情推动,公司全年投资收益率水平有望得到进一步提升。

      估值仍有提升空间,“优于大市”评级。专业的管理层+业务厚积薄发,业绩确定性高,我们预计公司全年NBV 增速仍显著领先同业。给予中国人寿1.4-1.5x2021E PEV,合理价值区间60.59-64.92 元。目前公司股价对应0.96 倍2021 年PEV,估值仍有提升空间,“优于大市”评级。

      风险提示:1)长端利率下行,2)股市大幅波动,3)保障型保费增长不达预期。