招商研究一周回顾

类别:策略 机构:招商证券股份有限公司 研究员:章红宝 日期:2021-01-17

  招商研发宏观组与策略组重要观点回顾摘要:

      宏观组。

      1、年初资金将维持宽松。永煤事件后,资金利率一直处于比较宽松的状态。

      但我们认为这并不代表央行的态度转向,更可能的是对冲永煤违约对市场流动性的影响。由于今年是较为特殊的一年,“十四五”开局之年,建党100周年,国内外疫情点状爆发,疫情之后经济结构性修复仍在继续,政策定调“不急转弯”,政策层面求稳的心态比较明显。整体来看,预计年初的资金维持宽松。

      2、综合以上数据来看,我们认为出口增速有所回调但保持强劲,主要受三方面影响:一是海外经济恢复为主线,生产端和消费端的需求都对我国的出口带来一定支撑,数据方面的证据包括发达经济体PMI 指数保持景气,美国PMI突破60,日本PMI 首度站上“荣枯线”,美国耐用品消费保持高增速等;二是出口产品的结构显示,冬季疫情再度严重叠加海外地产周期上行,使得防疫物资、居家、线上办公等相关商品保持一定景气度;三是12 月出口增速相对11 月而言有所回调,我们认为是海外节假日释放进口需求、基数因素等造成,并不足以证明出口基本形势已生转变。

      策略组。

      1、我们从业绩相对强弱,流动性和增量资金结构三个角度分析了当前极致风格的形成原因,如果要出现风格的再平衡,那么需要业绩相对强弱的变化,最早将会在年报业绩预告体现——1 月31 日。流动性当前处在信用增速即将大幅回落,货币仍相对宽松的阶段,后续的经济数据、疫情控制、通胀和美债收益率将会影响货币宽松和流动性改善的幅度;公募当前仍处在开门红,爆款频发,如果春节后,渠道和基金公司爆款没有进一步跟上,北上、保险类、银行理财类成为更重要的增量资金,也会使得风格更加平衡。在风格平衡后,从目前来,中证1000 指数成分预期增速30%以上,今年估值略高于20 倍,这说明,我们能够找到一批2021 年增速较快但是估值却相对低估的品种,年度策略报告中我们称之为“挖票800”。须记住,参天大树也是从小树苗长起来的,现在的龙头也是很多曾经的中小盘股票。以中国的长期增长潜力,整体市值成长空间仍在。

      2、偏股公募基金发行火爆,待发行基金仍多。2021 年第一周,新成立偏股类公募基金发行规模达到780 亿份,为2020 年以来单周规模的次高水平。

      其中5 只百亿公募基金。发行规模较高的7 只基金对应的基金经理目前在管的主动偏股基金涵盖了高端制造、品牌消费、人工智能、医药、新能源、科技创新等相关主题,较为广泛。目前正在发行和计划1 月开始募集的近80只。总体来看,目前居民申购基金热情仍高涨,假设正在发行和计划1 月开始募集的基金中50 只能够在1 月成立,平均发行份额按照过去2 年的平均水平估算,则保守估计1 月新发基金规模可能达到2300 亿元。