物流行业-12月份快递数据点评:业务量+37% 双十一旺季后单价略有回落

类别:行业 机构:安信证券股份有限公司 研究员:明兴/孙延 日期:2021-01-17

  事件:国家邮政局公布2020 年12 月快递行业运行情况,12 月份,全国快递服务企业业务量完成92.5 亿件,同比增长37.4%;业务收入完成926.2 亿元,同比增长19.9%。2020 年,全国快递服务企业业务量累计完成833.6 亿件,同比增长31.2%;业务收入累计完成8795.4亿元,同比增长17.3%。

      量:12 月行业件量增速37.4%,继续保持较快增长,全年增速达到31.2%。12 月快递行业业务量同比增长37.4%,增速环比10 月提升0.78pts,连续五个月保持35%以上高增长,在“双11”促销活动之后,快递行业需求持续维持较高景气,我们认为主要与“双12”促销活动带动以及电商渗透率持续提升有关。长期来看,我们认为随着农村网购规模的扩大和直播带货等新兴线上网购模式的走红,线上渗透率将持续提升。伴随着网购平台结构的变化,客单价较小的拼多多平台单量快速提升,网购订单量增速或持续高于总体GMV 规模增速。

      价:12 月份快递行业整体单价水平为10.01 元,同比下降12.68%(11 月降幅11.8%),环比+0.15 元;而扣除其他收入后,12 月份单价为7.08 元,同比-12.9%,环比-0.08 元。拆分来看,12 月异地/同城/ 国际业务单价分别同比-17.4%/+0.74%/+0.05% , 环比-2.0%/+8.5%/-4.3%,异地与国际单价均环比下降;分区域看,12 月东部/ 中部/ 西部单价分别同比-12.2%/-11.0%/-21.6% , 环比+0.4%/+1.5%/-10.7%。整体看,双十一旺季结束之后,部分地区价格有所回落。全年来看,2020 年行业单价为10.55 元,同比降低10.6%,降幅较2019 年扩大9.7pct,行业竞争相较2019 年进一步加剧(2019年行业单价同比降幅为0.9%)。由于通达系同质化竞争激烈,客户价格敏感度高,我们认为价格战在2021 年或将常态化持续,行业出清有望加速。

      竞争格局:12 月集中度指数CR8 为82.2,环比/同比-0.2/-0.3。12月行业集中度同比环比均略有下滑。我们认为可能与行业新入局者极兔的迅速崛起有关。展望2021 年,上市快递企业份额差距有望进一步分化。

      从主要“产粮区”城市数据来看, 12 月义乌件量维持高增长,单价环比有所回落:12 月快递业务量前十大城市中,揭阳(+92%)、金华(义乌)(+57%)、东莞(+46%)、上海(+35%)同比增速居前。

      从单价表现看, 12 月义乌单票收入为2.85 元,同比下降23%,降幅较11 月扩大(11 月单价降幅17%),环比下降7%;12 月揭阳单票收入为5.29 元,同比下降27%(11 月降幅25%),环比-1.3%。12 月主要产粮区价格环比回落。

      投资建议:根据全国邮政工作管理会议目标,2021 年快递行业业务量/收入增长目标分别为15%/12%,继续保持较快增长。从长期看,我们认为快递行业赛道需求增长确定性较强,依旧是增量行业,而供给端变革有望加速。我们持续看好快递行业龙头,重点推荐:顺丰控股(品牌优势突出,具备高护城河,业绩有望逐季度改善);中通快递(电商快递龙头优势突出);韵达股份(份额提升,估值回调后具备吸引力);圆通速递(持续经营改善);同时关注市值底部的德邦股份(短期业绩改善确定性强)、申通快递(关注自身变革)。

      风险提示:快递业务量增长不及预期;行业大规模价格战;警惕同城业务与互联网即时配送企业竞争问题。