兴业银行(601166)业绩快报点评:资产质量改善 具备估值优势

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:廖晨凯 日期:2021-01-16

  结论与建议:

      兴业银行发布2020年业绩快报,公司预计2020年实现营收2031亿,YOY增12.0%,实现净利666亿,YOY增1.2%,对应ROE15.7%。以单季度业绩来看,4Q单季净利增35%。公司利润增长较快主要源于资产质量改善带来的利润反哺。

      估值方面,公司对应2020年PB为0.84X,估值相对较低。综上而言,我们给与“买进”的投资建议。

      4Q 净利增35%,推动2020 年全年净利实现正增长:兴业银行发布2020年业绩快报,公司2020 年营收增12.0%至2031 亿,净利增1.2%至666亿,其中4Q 净利增35%至148 亿,表现超出市场预期。

      不良率环比大幅度回落:从公司披露的资产质量数据来看,公司资产质量目前依旧在改善的通道之中,截止4Q2020 公司不良率为1.25%,较3Q2020 大幅下降22BP,较年初下降29BP,可能和公司加大核销有关。另外在经济企稳回升的背景下,不良新生成速度减缓,带来拨备计提压力减缓。风险抵御能力方面,2Q2020 公司拨备覆盖率为219%,QOQ 上升7BP,较年初上升20BP。我们认为,资产质量改善带来的利润反哺,是兴业银行4Q 利润增长的主要原因。

      资产负债结构调整已至合理水平:从资产负债规模增速来看,4Q2020 公司总资产YOY 增10.5%至7.90 万亿,其中贷款增15%至3.97 万亿,快于总资产扩张速度,指向贷款占比仍在提升。负债端方面,2020 年末总负债YOY 增10.2%至7.27 万亿,其中存款端增7.6%至4.04 万亿。此前兴业银行因金融去杠杆及同业套利监管,估值承压,公司也因此进入业务结构调整期。从目前来看,公司资产负债结构基本已符合监管要求,例如同业负债(含同业存单)目前占总负债比例为32.6%,在监管红线以内。

      盈利预测与投资建议:结合此次业绩快报,我们调整盈利预测,预计公司2020、2021 年净利增1.2%、12.6%至666 亿,750 亿(前值660 亿、750 亿),目前股价对应PE6.9X、6.2X,PB0.84X、0.74X,估值较低,看好公司商行+投行模式,给与“买进”的投资建议。

      风险提示:宏观经济超预期下行、息差收窄