德赛西威(002920):利润高增 持续受益智能化浪潮

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔琰/刘泽晶 日期:2021-01-15

  事件概述

      公司发布2020 年度业绩预告:预计报告期内归母净利5.0-5.2 亿元,同比增长71.15-77.99%,其中Q4 归母净利预计1.82-2.02 亿元,同比增长22.1-35.6%。

      分析判断:

    Q4 利润维持增长 持续受益汽车智能化浪潮

      公司2020 年归母净利预计5.0-5.2 亿元, 同比增长71.15-77.99%,我们判断利润提升主要源于公司新客户、新项目量产落地、新产品规模化供货以及精益经营、成本优化成效凸显。其中2020Q4 归母净利润预计为1.82-2.02 亿元,同比增长22.1-35.6%,虽相比于Q2、Q3 增速有所放缓,但考虑到2019Q4 归母净利部分受研发抵税、软件退税拉动,我们认为2020Q4 业绩更为体现公司实际利润水平,绝对数值上来看,为2018 年以来新高,充分受益汽车智能化浪潮开启的逻辑逐步验证。

    座舱主业智能化转型 订单充裕带动盈利提升座舱类产品为公司传统主业,范围涵盖车载信息信息娱乐系统、驾驶信息显示系统、显示终端、车身信息与控制系统等。趋势上看,智能座舱产品凭借高性价比及易于感知特性,渗透率快速提升,大屏化、多屏融合为主要发展方向,2018 年起公司推进传统产品向智能座舱方向转型:

      1)车载信息娱乐系统2019 年国内市占率9.6%,位列自主品牌首位;驾驶信息显示系统技术储备充裕,获得众多客户认可,营收快速增长。新产品多屏智能座舱现已在多家核心客户众多车型中配套供货,并获得广汽集团、长城汽车、长安汽车、奇瑞汽车等新项目订单,持续受益多屏融合发展趋势;2)受益车载显示屏大屏化,公司车载显示模组及系统业务亦获得较好发展,现已获得南北大众、吉利汽车、广汽乘、上汽通用五菱等车厂新项目订单,在手订单充裕,有望带动公司盈利能力提升。

    ADAS 放量在即 绑定英伟达掘金智驾

      座舱主业之外,公司战略布局智能驾驶,覆盖L2、L3 及以上级别:

      1)高级辅助驾驶ADAS:360 环视、自动泊车实现规模化量产,配套吉利、奇瑞平台车型,并获得合资品牌项目定点,同时储备有AEB、LCC 等功能,未来将持续受益ADAS 渗透率提升;

      2)自动驾驶域控制器:绑定英伟达,基于英伟达芯片进行底层、中间层软件编写以及硬件制造,L3 级别自动驾驶域控制器IPU03 配套小鹏P7 ,未来还将供应小鹏其他车型,2020 年11 月同理想、英伟达签署智能驾驶战略合作协议,将基于英伟达Orin 芯片配套理想全新SUV。自动驾驶芯片赛道,英伟达凭借完备软件生态及极高开放程度,相对竞争优势明显,继小鹏、理想之后,蔚来、上汽智己相继披露搭载计划,公司作为英伟达国内唯一合伙伙伴,深度受益高级别自动驾驶导入及同英伟达强绑定关系。

      投资建议

      公司作为国内汽车电子龙头,近年来持续战略布局智能座舱、ADAS 以及车联网,伴随汽车智能化、网联化浪潮推进,长期受益于智能汽车的产业空间和发展进程。我们上调盈利预测,对公司2020-2022 年归母净利润的预测由4.24/5.67/7.61亿元上调至5.07/6.94/9.34 亿元, 对应当前EPS 由0.77/1.03/1.38 上调至0.92/1.26/1.70 元,当前股价对应PE为106/78/58 倍。考虑公司为智能汽车产业链核心标的,给予公司2021 年85 倍PE 估值,目标价由72.10 元调整至107.10元,维持“增持”评级。

      风险提示

      行业竞争加剧,产品开发及客户项目获取不及预期;新冠疫情影响全球汽车产业,国内和海外车市复苏不及预期。