宏观点评:一文读懂拜登财政刺激内容、前景及影响

类别:宏观 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陶川/赵艺原 日期:2021-01-15

美东时间1 月14 日晚,拜登总统公布了包含1.9 万亿美元经济刺激规模的“美国拯救计划”。

    “拯救计划”与“关怀法案”有何异同?总量上,1.9 万亿美元规模略低于2.2 万亿美元的关怀法案,占2019 年GDP(下同)的9.1%。

      分布上,本轮财政刺激计划显著增加了对居民部门的直接救济,拜登将兑现竞选承诺“将针对个人的直接打款从600 美元增至2000 美元、将最低工资增至每小时15 美元”等,合计超过1 万亿美元用于直接救济,占GDP 的4.8%,高于关怀法案的3.9%。救助社区和企业的款项4400亿美元,占GDP 的2.05%,低于关怀法案的5.1%。用于地方政府、疫苗检测规模分别为3500 亿、1600 亿美元,均高于关怀法案。

    后特朗普时期美国政府财政刺激规模将创历史之最。1 月14 日美国候任总统拜登公布新一轮1.9 万亿美元疫情救助方案的细节,加上去年12 月20 日签署生效的9000 亿刺激法案,总计规模占2020 年GDP(估计)比例超过13%,考虑到今年2 月拜登政府将推出立足于长期规划(主要用于创造就业、改善基础设施、应对气候变化和种族等问题)的财政支出方案,这一比例将继续刷新历史新高。

    新财政刺激法案将以什么方式出台?出台程序存在两种可能,一是通过“和解”程序,即在参议院获得简单多数的51 票而非60 票,这种方式下该法案通过门槛将显著降低;第二种是“和解”程序,即两党支持、参议院获得60 票,这种方式下该法案在短期内在国会通过的难度将增加,但这对拜登总统推动后续基础设施等长期目标的立法有更有利。

      从拜登上台后的政治议程来看,鉴于3 月底《关怀法案》的到期,国会必须在此之前避免经济陷入断崖,因此也就给该法案的通过设定了最晚期限。我们认为,拜登很可能坚持以两党合作的方式通过该法案,即实际规模可能低于1 万亿,但达成协议的时间有望提前;不过,如果拜登转而寻求“和解”程序,则实际的规模更接近当前的1.9 万亿,但达成协议的时间将拖到3 月底。

    新财政刺激法案实施对美国经济的影响?短期影响有限,但长期来看有利于稳固经济内生动能。根据美联储的最新研究,在《关怀法案》,即第一轮财政刺激下,美国家庭所获得的转移支付中,有相当大的一部分用来储蓄和还债,而用于消费支出的占比约为1/4;而对于即将到来的第二轮财政刺激,其预期用于储蓄和还债的比例将进一步提升,而消费支出的占比则降至20%(表2)。由此可见,新的财政刺激法案短期内对于美国家庭消费的提振是明显减弱的,我们计算其通过刺激消费对2021年美国GDP 的额外拉动在1 个百分点左右。

      尽管如此,几轮财政刺激下来,美国家庭资产负债表正在持续修复中,因此一旦美国经济在疫苗普及后走出疫情,其内生的经济增长动能将持续显现。

    风险提示:疫苗效果不及预期,疫苗接种意愿不高