龙蟠科技(603906):业绩预告高增长 短中长期版图布局明晰

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:陈元君/柴沁虎 日期:2021-01-15

  事件:公司预计2020 年度实现归属于上市公司股东的净利润20,002.75 万元至21,276.81 万元,预计增加7,262.14 万元到8,536.21 万元,同比增长57%至67%;预计2020 年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18,418.43 万元至19,555.37 万元,预计增加7,049.03 万元到8,185.97 万元,同比增长62%至72%。

      投资要点

    短期看:国六时代到来,车用尿素降本增量,推动公司业绩大幅增长。

      2020 年7 月起,汽车尾气处理完全进入国六标准时代,车用尿素市场需求显著提升,公司通过提高产能挖潜、委外加工等方式增加市场供应,实现车用尿素销量的增长,叠加原料采购成本的降低,根据公司公告测算,Q4 季度实现归母净利5607-6881 万元,同比增长71%-110%,环比增长5.7%-29.7%。18 万吨/年可兰素项目于2020 年年底投产,2021 年逐步释放产能,公司车用尿素业务仍将维持高增长。

    中期看:新能源车迅猛发展,冷却液和锂电材料放量。新能源电动车的冷却液装机量是传统燃油车的五倍以上,公司现有南京基地、迪克化学合计10 万吨/年冷却液产能,考虑到在建天津项目,冷却液将随新能车的快速发展为公司贡献增量业绩;锂电材料业务中,2020 年10 月10日,公司与四川省蓬溪县人民政府签署建设高性能磷酸铁锂项目、三元正极材料、负极材料等项目的投资协议,12 月26 日,公司公告拟收购贝特瑞的磷酸铁锂资产,一旦收购完成,公司将成为仅次于德方纳米的磷酸铁锂龙头。

    长期看:氢燃料电池产业链布局有序推进,优先发展催化剂环节。氢能源作为终极清洁能源,公司在产业链多个环节进行布局。2019 年10 月,公司完成了对明天科技的增资,开始涉足氢能燃料电池领域;2020 年4月与大连化物所签约合作研究质子交换膜燃料电池催化剂。20 年5 月设立子公司江苏铂炭氢能,重点布局氢燃料电池催化剂的研发。同时,拟对子公司精工新材料增资3,000 万元,南京精工是业内首家制定并发布70MPa 车用IV 型储氢瓶生产规范的制造企业。放眼十年维度,我们认为公司当前在氢燃料电池的布局推动实现公司长期发展。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.08 亿元、2.94 亿元和4.02 亿元,EPS 分别为0.60 元、0.85 元和1.17元,当前股价对应PE 分别为45X、32X 和23X。维持“买入”评级。

    风险提示:国六实施力度低于预期,新能源车增长低于预期,新增项目进展低于预期。