计算机行业点评:牛市传导机制下 强Α属性金融科技畅享Β盛宴

类别:行业 机构:西部证券股份有限公司 研究员:邢开允 日期:2021-01-15

  成交额连续破万亿-推升资本市场表现-业绩形成正向反馈。复盘14-15年牛市,互联网金融业绩和股价弹性均大于以恒生电子为代表的资本市场IT。互联网金融中东方财富营收增速相比成交额增速的弹性大于同花顺。

      复盘最近几年“春季躁动”行情可以看出,2019年同花顺的资本市场表现更优,最高涨幅超过200%;而2020年受疫情影响“春季躁动”行情节奏被打乱。随着东方财富下半年业绩的逐步释放,资本市场表现持续演绎。在成交额持续放大,推升互联网金融的资本市场表现,带来业绩正向反馈,进一步推动资本市场表现,形成正向循环。2014Q3-2015Q2,A股成交额同比增速分别为42.58%、173.10%、238.23%、936.65%,东方财富营收同比增速分别为103.63%、162.64%、251.24%、1204.04%。

      慢牛预期利好两融业务和经纪业务的长期发展。根据西部证券策略团队《站在牛头,眺望远方》预测,A股市场资金总供给、股票总供给和资金供给净额在2021年或进一步升至6.5万亿/2.7万亿/3.8万亿。根据统计回归保守估计2021年上证指数月度成交额“增量”(剔除自然增长)或扩大至约4.5万亿,同比增长约77%,将逐步向“2014-2015”牛市期间约7.1万亿月度成交额“增量”水平靠近。2021年成交额放大将为两融业务和经纪业务奠定发展基础。互联网券商凭借流量优势有望进一步扩大市占率。

      A股机构化趋势利好基金代销业务发展。居民端财富配置从存款、房产向权益类资产转移,同时去散户化、机构化的趋势逐渐加强,第三方互联网基金代销平台影响银行渠道的绝对市场地位。根据Wind数据,2020年新发基金共31590.35亿份,同比增长121.48%。其中股票型基金3718.30亿份,同比增长56.67%,混合型基金16573.88亿份,同比增长502.98%。展望2021年,新发基金将延续高速增长,1月拟发行的基金规模预计达到2310亿份,其中股票型基金330亿份,混合型基金1980亿份。2021年基金规模有望再创新高。随着公募基金的快速发展,基金代销平台将分享行业快速发展的红利,不断完善平台生态,丰富平台产品,提高渗透率。

      投资建议:年初至今,在连续几日万亿成交额推动下,“春季躁动”如约而至,互联网金融业绩弹性有望继续放大。展望2021年资本市场改革提速,全面注册制预期加强,券商IT值得关注。我们认为成交金额不断扩大叠加A股机构化趋势加强,东方财富和同花顺在牛市的传导机制下更能直接获得较高的超额收益。其中,东方财富弹性更大。券商IT领军者恒生电子虽然弹性不如前者,但是因为在多个金融领域布局产品线具有超越资本市场周期的强阿尔法属性,恒生电子具备长期配置价值。

      风险提示:金融IT监管风险;流动性风险;慢牛预期被打破等。