永兴材料(002756)：拟拓展下游锂电池业务

　　拓展下游锂电池业务，竞争力进一步增强

    　　2021 年 1 月 14 日，公司发布公告（2021-011），拟对控股子公司湖州新能源进行增资（持股比例不变，70%），并投资建设 2GWh/a 超宽温区超长寿命锂离子电池项目，总投资 10 亿元；其中一期 0.2GWh/a，建设期 12个月，2.8 亿元。项目建成后，公司锂产业链进一步丰富，考虑到项目未落地，盈利预测中暂不考虑。另外，受政策推动及需求刺激，新能源车增长前景向好，碳酸锂价格或持续强势，我们上调公司盈利预测，预计 20-22年 EPS 为 0.90/1.26/1.38 元，仍维持“买入”评级。

    　　涉足锂电池领域，重点解决温区和寿命问题

    　　据公司公告（2021-011），公司此次通过子公司湖州新能源向下拓展锂电池业务领域，且主要解决温区和寿命两大问题。目前一般锂电池工作温区为-20～55℃，在更高或者更低温度环境下存在使用效率降低甚至不能使用的情况，不能满足各种应用场景的需求。而公司拟投资项目计划将上限运行温度推高至 70～90℃，下限延伸至-50℃；另外，得益于新型负极材料特殊的“脱嵌锂”机制，拟投资项目产品还将具有超长使用寿命（≥15 年）。

    　　自有锂盐资源具有一定成本优势，且有技术资源基础据公司 20 年三季报及投资者关系活动记录表（2020.12.17），公司目前 1万吨碳酸锂产能已投产，另有 2 万吨锂盐产能规划。由于公司现有碳酸锂产品，可为正负极材料、电解液等提供充足锂盐资源，可拥有一定成本优势。另外，该项目同时具备技术基础，湖州新能源剩余 30%股权由锂泰合伙持有，锂泰合伙由多名锂离子电池材料和锂离子电池产品专家组成。

    　　新能源车发展前景向好，推动碳酸锂价格持续上涨据中汽协，20 年新能源汽车销量 136.7 万辆（yoy+13.4%），其中 10-11月表现亮眼，当月同比均超 100%；电池级碳酸锂价格从 20 年 8-9 月低点4 万元/吨持续上涨至 21 年初的 6 万元/吨（安泰科，2021.1.14）。据华泰电力设备与新能源团队报告《能源革命加速，行业景气上行》（2020.11.16），受政策推动及需求刺激，预计 21-22 年新能源汽车销量同比增速分别达36%、34%，持续高速增长，我们认为或可推动碳酸锂价格持续强势。

    　　锂电业务带来增长动力，维持“买入”评级

    　　公司双主业并行，不锈钢业务稳定现金流，锂电业务带来增长动力。现有碳酸锂产品，并计划拓展锂电池业务，发展前景广阔。考虑碳酸锂价格或持续强势，我们上调盈利预测，预计 20-22 年 EPS 为 0.90/1.26/1.38 元（前值 0.89/1.19/1.27 元，摊薄后）。我们预测 21 年公司不锈钢、锂电材料业务归母净利分别为 3.99、0.99 亿元，参考可比公司 16、109 倍 PE（2021E）均值，考虑公司在细分领域不锈钢棒材市占率高以及锂矿资源扩张前景，给予一定估值溢价，分别取 24、160 倍 PE（2021E）估值，预测合理市值 255 亿元，目标价 64.56 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期，新能源汽车增长不及预期。