深度*公司*永高股份(002641)：销量保持稳定增长 降本增效公司经营向好

　　公司发布业绩预告，2020 年归母净利7.4-8.0 亿元，同增45-55%，EPS0.60-0.64，基本符合预期。其中2020Q4 归母净利14.2-17.4 亿元，同增11.1%-38.7%。

    　　支撑评级的要点

    　　全年PVC 成本较低，费用率下降增厚利润：公司2020 年产品销量保持稳健增长；同时公司在年初PVC 价格低点增加储备并在四季度PVC 价格高点进行套期保值锁定原料成本。全年产品成本相对去年有所下降。公司2020 年各项费用率相比2019 年明显下降，进一步增厚公司利润

    　　行业集中度提升+“旧改”推进，B 端龙头充分受益：随着下游房地产 集中度提升以及精装房渗透率加速提升，行业集中度进入快速提升 期。同时随着“旧改”逐步推进，老旧小区管网翻新需求明显增加。 公司作为国内 B端管材龙头，有望充分受益行业集中度提升与需求增长，业绩充分释放。

    　　公司管理效率不断提升，多因素驱动公司经营向好：销量方面，随着公司产能进一步投放，未来公司产品销量仍将保持稳定增长。价格方面，2021 年初PVC 价格高点有助于公司制定较高的全年产品指导价，转嫁原料成本。成本方面，公司进行原料储备与套期保值稳定原材料价格。费用方面，公司推进信息化管理，提升业务审批、人员办公、销售管理各方面效率控制管理费用率；通过建造物流配送基地降低运输费用控制销售费用率；随着费用率下降，公司运行效率进一步提升将进一步增厚公司盈利能力。

    　　估值

    　　参考公司业绩预告中枢，我们小幅调整原有预期。预计 2020-2022 年，公司营收分别为70.1、85.8、98.5 亿元；净利润7.7、9.1、10.3 亿元；EPS0.63、0.74、0.83 元。维持公司买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　PVC 价格持续上涨，公司管理改善不及预期，地产投资下降。