中南建设(000961)重大事件快评：业绩大增符合预期 销售稳增拿地适度

　　事项：

    　　①公司发布2020年度业绩预增公告：1）归属于上市公司股东的净利润60 亿元~80 亿元，对应比上年同期增长44.12%~92.17%；2）基本每股收益1.59 元~2.12 元，对应比上年同期增长42.0%~89.3%。

    　　②公司发布控股股东2021 年增持计划公告：控股股东中南城投计划未来一年内，通过深圳证券交易所集中竞价等公开方式，在公司现有总股份2%以内增持公司股份。

    　　③公司发布2020 年12 月份经营情况公告：1）公司房地产业务2020 年12 月份合同销售金额287.5 亿元，比上年同期增长14.5%；销售面积221.6 万平方米，比上年同期增长11.2%；2）公司2020 年1-12 月份累计合同销售金额2,238.3亿元，比上年同期增长14.2%；累计销售面积1,685.3 万平方米，比上年同期增长9.4%；3）2020 年12 月份，公司房地产业务新增项目17 个。

    　　国信地产观点：1）公司预告归母净利润大增，大概率能兑现股权激励行权条件，符合预期；2）控股股东时隔不到一年再次增持，传达对公司未来发展的信心；3）公司销售趋于平稳增长，拿地回归合理水平，未来业绩有保障；4）公司业绩增长股东增持，提振信心；销售稳增拿地适度，未来可期。我们预计公司2020、2021 年的EPS 为1.86、2.41 元，对应最新股价的PE 为4.3、3.3 倍，维持“买入”评级。

    　　评论：

    预告归母净利润大增，大概率能兑现股权激励行权条件，符合预期公司预告2020 年度归母净利润60~80 亿元，同比增长44%~92%，大幅上升的主要原因是房地产业务结算规模增加。

    　　根据公司2018、2019 年公布的股权激励计划行权条件2020、2021 年归母净利润不低于69.9 亿、90.9 亿元。根据业绩预告，公司2020 年经受住了疫情和融资监管新规的双重考验，大概率能实现绩效考核目标，符合预期。

    控股股东时隔不到一年再次增持，传达对公司未来发展的信心公司的控股股东中南城投计划未来一年内增持公司现有总股份的1%-2%。中南城投在公告前持有20.56 亿股公司股份，占总股份的53.82%，公告前6 个月未减持公司股份。此次增持实施期限为2021 年1 月13 日起至2022 年1 月12 日间的交易日，增持开始时间不迟于2021 年3 月13 日。本次增持股份遵守买入后六个月内不能卖出等有关法律法规关于股份锁定期限的要求。

    　　这是控股股东在近一年内的第二次增持行动。此前自2020 年3 月25 日起至2020 年6 月24 日，中南城投累计增持公司股份3763 万股，占增持前公司总股份的1%，累计增持金额3.15 亿元。控股股东持续的增持行为充分体现了对公司未来发展的信心。

    销售趋于平稳增长，拿地回归合理水平，未来业绩有保障从销售数据看，公司2020 年销售额首次迈过2000 亿元门槛，销售金额和销售面积同比增长14.2%和9.4%。销售增速持续下滑，我们认为未来销售表现将趋于平稳增长。受益于布局城市的房价表现，公司的销售单价2017 年以来稳定在13000 元/㎡左右，2020 年创下新高达到13281 元/㎡，高于行业整体水平。

    　　从拿地数据看，公司2020 年拿地总价766 亿元，同比增长49.6%；新增土储规划建面1565 万㎡ ，同比增长58.2%。

    　　但将观察的时间维度拉长，我们发现2019 年公司的拿地力度明显是历年低点，因此2020 年拿地增速高并非冒进。

    　　我们计算可得公司2020 年的投资强度（拿地总价/销售金额）为34%，拿地销售面积比（新增土储建面/销售面积）为0.9，均落在行业合理水平区间，与激进的2017、2018 年和收敛的2019 年相比，显得更为稳健。同时，公司2020 年楼面价为4898 元/㎡ ，同比下降5.4%；拿地权益比为58%，较2019 年下降12 个百分点。以上均显示公司拿地风险降低、土储健康度回升。

    投资建议：公司业绩增长股东增持，销售稳增拿地适度，维持“买入”评级公司业绩增长股东增持，提振信心；销售稳增拿地适度，未来可期。我们预计公司2020、2021 年的EPS 为1.86、2.41元，对应最新股价的PE 为4.3、3.3 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    　　因新冠疫情反复影响局部地区的现场销售和施工进度，公司销售、结算不达预期。