固收日报:央行1月MLF续作偏紧 短期流动性预期或受冲击

类别:债券 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:刘浏/池钟辉 日期:2021-01-15

  重点关注

      央行1 月MLF 续作偏紧,短期流动性预期或受冲击。周五,央行公告称为维护银行体系流动性合理充裕,1 月15 日开展5000 亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对1 月15 日MLF 到期和1 月25 日TMLF 到期的续做)和20 亿元逆回购操作。此次MLF、TMLF 和逆回购到期量共5425 亿元,相当于净回笼425 亿元。12 月底以来资金市场维持了较为宽松的状态,在1月上旬央行持续净回笼的情况下隔夜回购利率仍多日维持在1%以下,而在15 日MLF 到期之前逆回购余额已降至接近0 的水平。因此,周五的MLF续作是传递央行对当前流动性态度的一个信号,我们认为此次“缩量”续作,并以MLF 替代TMLF 使得银行的边际负债成本有所上升,可能反映出央行当前对流动性仍然维持相对中性的态度,市场过为宽松的预期可能得到一定程度的扭转。短期来看,利率市场可能因流动性预期的改变而受到一些冲击,中期我们仍然维持10 年期国债收益率宽幅震荡的观点。

      1 月上旬汽车产量同比回落。中汽协14 日公布数据,1 月上旬,15家重点企业汽车产量完成52.3 万辆,同比下降27.4%;其中,乘用车产量完成43.6 万辆,下降29.3%,商用车产量完成8.7 万辆,下降16%。

      美国初请失业金人数大幅回升。美国1 月9 日当周初请失业金人数为96.5 万人,连续两周回升并创2020 年8 月以来新高,远高于预期的78 万人,前值为78.7 万人。1 月2 日当周续请失业金人数5271 万人,前值5072 万人。反映出在疫情的影响下,美国就业市场再度走低。

      美联储主席鲍威尔维持鸽派。Wind 资讯消息,美国当地时间14 日美联储主席鲍威尔发表讲话,除非出现令人不安的通胀和失衡,否则将不会加息;美联储加息时间点“不会很快到来”,经济离美联储的目标还很远;现在还不是退出宽松货币政策的时候,且利率和资产购买指引不是基于时间,而是基于结果;短期内会看到物价上行的压力,价格一度上涨不意味着会出现持续的通胀;美联储将非常透明,当讨论缩减宽松的具体日期变得合适时,会让市场知晓。

      市场回顾

      利率市场:

      1 月14 日央行开展7 天逆回购20 亿元,当日逆回购到期100 亿元,净回笼80 亿元。资金价格多数上行,利率债收益率小幅下行,国债期货收涨。

      一级发行方面,周四,共有6 只利率债新债招标,招标热度较高。国开债增发1、10 年期债券,中标利率为2.1015%、3.4672%,全场倍数为3.94、3.17。进出口债增发31、5、10 年期债券,中标利率为2.8791%、3.1437%、3.5609%,全场倍数为4.6、5.5、4.26,新发0.25 年期债券,中标利率1.6778%,全场倍数为6.81。

      现券方面,国债各主要期限多数下行,其中1 年期品种上行4.91BP,5 年期国债到期收益率下行0.37BP,10 年期国债收益率下行0.98BP。国开债各主要期限多数上行,其中1 年期品种上行0.07BP,5 年期国开债到期收益率下行0.09BP,10 年期国开债收益率下行0.24BP。

      资金方面,周四货币市场资金价格多数下行,其中,DR001 上涨27.4BP,DR007 上涨2.9BP,DR014 上涨0.3BP。R001 上涨27.4BP,R007下跌0.9BP。R007 与DR007 利差缩小3.8BP。

      国债期货方面,周四,国债期货强势震荡,上午小幅高开后冲高回落,午后维持宽幅震荡,全天收涨。10 年期主力合约上涨0.15%,5 年期主力合约收涨0.01%,2 年期主力合约下跌0.08%。

      信用市场:

      一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行57 只,金额511.67亿元,昨天,5 只推迟及取消发行债券。

      二级市场,1 月14 日,多数信用品种到期收益率下行下行带动信用利差下行。1 年期短融信用利差均下行,其中,AAA 下行2.73BP,AA+下行3.73BP,AA 下行3.73BP。3 年期中票信用利差均下行,各等级均下行2.75BP。5 年期中票信用利差均下行,其中,AAA 下行2.16BP,AA+下行3.16BP,AA 下行2.16BP。1 年期城投债信用利差均下行,各等级均下行3.98BP。3 年期城投债信用利差均下行,各等级均下行1.84BP。5 年期城投债信用利差均下行,各等级均下行2.16BP。

      转债市场:

      1 月14 日,中证可转债指数上涨0.12%,成交556 亿元,较前一日有所下降。上涨155 家,下跌79 家。其中涨幅较大的有溢利转债(17.53%)、亚药转债(15.8%)、至纯转债(13.47%),跌幅较大的有康隆转债(-14.25%)、永兴转债(-11.38%)、上机转债(-10.51%)。

      信用重大信息

      永煤控股,涉及债项:20 永煤MTN006,中国银行间市场交易商协会14 日发布自律处分信息显示,对永煤控股予以公开谴责,暂停其债务融资工具相关业务1 年。

      河南能化,涉及债项:20 豫能化MTN003,中国银行间市场交易商协会14 日发布自律处分信息显示,对河南能化予以严重警告,暂停其债务融资工具相关业务7 个月。

      风险提示:国内政策超预期。