均胜电子(600699)：汽车智能化浪潮受益者

汽车智能化浪潮受益者，有望受益于海外复苏

    公司是全球第二大汽车安全产品供应商，2020 年全球市场份额30%，国内智能网联零部件核心标的。主要业务分为汽车电子（HMI 人机交互、新能源汽车BMS）、智能车联（车载信息娱乐系统）、汽车安全（主动安全和被动安全系统）、汽车功能件（豪华智能内饰、新能源充配电系统）四大板块。受益于智能座舱渗透率提升，公司HMI、IVI（车载信息娱乐系统）等业务有望快速成长；随着新能源汽车行业快速成长，公司BMS 业务有望快速增长；如果海外疫情缓解，公司收入和净利润有望改善，预计2020-2022年有望实现EPS0.03/0.75/1 元，维持“买入”评级。

    受益于智能化和电动化趋势，公司汽车电子业务快速发展公司的新能源类产品主要是BMS（电池管理系统），具有高精度参数监测、荷电状态（SOC）评估和电压均衡三大功能，满足了宝马、奔驰、保时捷等一流整车厂商高品质的需求，是行业最大的独立第三方BMS 系统供应商，2020 年公司为保时捷Taycan 电动车型量产车载高压充电和直流到直流转换器等。公司的人机交互系统（HMI）正从单一的按压模式转变为多途径、多功能的智能驾驶控制模式，已为奔驰、奥迪、保时捷供应中控系统等。

    均联智行通过软件和数据服务重新定义车联业务公司智能车联业务实施载体是均联智行，是大众MEB 和MQB、中国福特车载信息系统的供应商，2020 年公司成功拓展日系和本土造车头部企业。

    公司第一代OBU（车载终端产品）已经完成开发，公司预计2021 年量产，有望成为全球首个5G-V2X 量产项目。公司预计未来软件和服务占车联业务营收比重有望高达30~40%。

    大众MEB 和特斯拉的主要供应商之一

    根据公司2020 年半年报，公司新获订单253 亿元，包括驾驶员监控系统（DMS）在凯迪拉克车型实现量产并在国内自主品牌上推广，在国内分别获得自主、美系和日系品牌的车联系统订单，为国内一汽大众和上海大众MEB 平台车型提供的BMS、充放电和智能车联系统，为奔驰MFA2 平台车型提供的BMS 等都将进入量产阶段。公司为国产Model 3 和Model Y供应安全气囊、安全带、方向盘等多项产品，截至2020 年6 月，公司特斯拉相关产品订单为75 亿元（全生命周期）。

    海外疫情影响减弱，新产品增长，维持“买入”评级考虑到海外疫情对公司影响减弱，预计2020-2022 年有望实现归母净利润0.44、10.2、13.6 亿元，对应EPS 为0.03/0.75/1 元（前值0.74/0.87/1.04元），可比公司2021 年48XPE 估值（Wind 一致预期），给予公司2021 年48倍PE 估值，给予目标价36 元（前值21.46~22.20 元），维持“买入”评级。

    风险提示：整合进度低于预期，全球疫情导致下游客户产量不及预期。