亿联网络(300628):业绩符合预期 看好长期发展

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:阎贵成/武超则/刘永旭 日期:2021-01-15

2021 年1 月13 日,公司发布2020 年业绩预告,公司2020 年营业收入区间范围在26.1-27.9 亿元,同比增长5%-12%;归母净利润12.6-13.3 亿元,同比增长2%-8%,非经常性损益约1.6 亿元。

    简评

    1、业绩符合预期,呈现逐步向好趋势。

    根据公司业绩预告,2020 年营收中位数为27 亿元,同比增长8.5%,归母净利润中位数为12.97 亿元,同比增长5%,2020 年净利率为48.02%,较2019 年下降1.6pct。净利率下降我们预计与人民币升值有关。公司2020Q4 营收中位数为7.4 亿元,同比增长16.83%,增速较2020Q3 的同比增速提升5.31pct;2020Q4归母净利润中位数为2.89 亿元,同比增长14.6%,增速较2020Q3的同比增速提升18.2pct。公司海外收入占比较高,二季度受海外疫情影响,收入下降14.11%,归母净利润下降19.16%。三季度以来,公司海外供应逐步恢复,业绩逐步向好,但预计受人民币升值影响,2020Q3 与Q4 会存在汇兑损失,并影响毛利率。

    2、调整股权激励行权条件,2021 年有望恢复高增。

    公司调整限制性股票激励计划的解禁条件,将2020 年相比2019年营收和净利润均实现20%同比增长调整为实现同比增长,将2021 年相比2020 年营收和净利润均实现不低于20%同比增长调整为实现不低于25%同比增长。一方面调低2020 年业绩目标降低管理层短期经营压力,保持公司、股东和员工利益的统一,共克时艰;另一方面调高2021 年业绩目标,体现公司对自身盈利能力的信心,以高标准激发公司管理层和员工积极性。按照公告数据,该股权激励已授予375.3 万股,激励对象113 人。

    3、加大研发投入,提供从语音到视频从端到云一站式解决方案。

    公司持续加大研发投入,2020 年前三季度研发费用率8.41%,同比增加2.92pct,研发和技术服务人员占比近50%。公司在SIP 统一通信产品方面持续投入,并推出具有市场竞争力的新品,实现语音产品的形态多元化,强化视频会议产品解决方案的核心性能和功能体验,拓展云办公终端的产品矩阵。VCS 高清视频会议产品从基础研发、产品研发和市场支持三个层面入手,提升音视频编码和音视频底层技术,完善平台架构和业务流程,确保市场需求和用户体验得到满足。持续的研发投入可确保公司的竞争力。

    4、视频会议行业空间较大,VCS 业务维持快速增长。

    根据 Frost&Sullivan 数据,2019 年全球视频会议市场规模 550亿美元,预期中国2020 年市场规模将达到80 亿美元。随着全球疫情扩散,远程办公渗透率逐步加大,推动云会议需求增长。公司持续拓展VCS 产品多年,凭借在音频方面的技术优势,对VCS 产品持续更新迭代,在技术上与国际主流品牌同步。公司与微软/Zoom 达成合作,进一步打开销售渠道,海外VCS 有望快速放量。同时复用一部分海外成熟渠道,结合公司产品性价比优势,最近几年VCS 产品维持快速增长。2020 年上半年,公司会议产品销售业绩同比增长41.51%,达到2.03 亿元。

    5、云办公终端产品有望成为新的业绩增长点。

    公司在2019 年推出了云办公终端产品,2020 年上半年成立了独立的产品线,满足个人场景下的高质量音视频通信需求,进一步提高公司解决方案的完整性。云办公终端产品主要包括便携式免提会议电话、个人移动办公摄像头、个人移动办公耳麦等。受远程办公渗透率提升推动,云办公终端产品尤其是耳麦产品需求旺盛,有望成为公司新的业绩增长点。2020 年上半年云办公终端产品销售业绩同比增长180%,达到4,474.01 万元。

    6、我们建议持续关注公司,维持“买入”评级。

    我们认为,公司经历了2020 年的疫情冲击,上半年海外需求放缓,虽然下半年逐步恢复,但人民币快速升值,也导致公司汇兑损失增加,并影响了毛利率。考虑到公司统一通信产品业务未来有望实现份额提升、稳步增长,视频会议VCS 业务有望快速增长,云办公终端产品有望成为新的业绩增长点,并参考公司业绩预告,我们下调公司2020 年盈利预测值为13 亿元,较前值下调3.7%,维持2021 年、2022 年盈利预测值为17.5 亿、21.8 亿元,目前市值对应2020、2021、2022 年PE 分别为54X、40X、32X,维持“买入”评级。

    7、风险提示:疫情影响超预期;VCS 产品市场竞争加剧;人民币汇率波动对营收和净利率造成影响。