新和成(002001)：全年产品量价齐升 公司业绩预告增长

事件描述

    公司发布2020 年业绩预告，预计实现归属于上市公司股东的净利润34.6-39.0 亿元，比上年同期增长60%-80%，其中Q4 单季度预计实现归属净利润5.3-9.6 亿元。公司子公司绍兴纳岩材料科技有限公司、绍兴勤进新材料有限公司于2020 年9 月1 日纳入公司合并报表范围，潍坊璟和置业有限公司于2020 年11 月30 日纳入公司合并报表范围。

    事件评论

    营养品保持高景气，价格环比高位回落。根据博亚和讯数据，2020 年Q4 维生素A（50 万IU/g）、维生素E（50%）、生物素（2%）和蛋氨酸均价分别为294.2、59.2、77.7 和17.1 元/千克，较2020 年Q3 均价分别环比下跌28.3%、9.1%、43.6%和7.7%，较2019 年Q4 均价分别同比变化-7.9%、31.1%、-21.8%和-11.9%。

    下半年营养品步入销售淡季，价格持续回落。进入12 月份，气温降低，猪饲料需求增加，拉动维生素需求回升，价格有所修复。

    需求底部回升，供给寡头垄断格局稳定。需求端，猪瘟影响逐步退却，生猪存栏逐步修复，带动饲料产量稳步增长，2020 年1-11 月国内饲料产量达2.6 亿吨，累计同比增长9.9%。国内饲料产量修复，有望带动全球饲料产量重归增长，维生素需求底部修复。供给端，维生素E 行业重归寡头垄断格局，益曼特复产时间推迟至2021 年，行业高景气度有望延续；维生素A 市场寡头垄断格局稳定，巴斯夫扩产计划延迟至2021 年下半年，行业有望保持高盈利能力。

    员工持股上下齐心，新项目投产助成长。公司公布第三期员工持股计划，计划设立资金总额不超过3.06 亿元，截至1 月11 日，公司购买共计195.5 万股，占公司总股本的0.09%，成交金额为6175.6 万元，成交均价约为31.59 元/股。公司年产25 万吨蛋氨酸项目中10 万吨装置与黑龙江生物发酵项目一期正式投产；未来，年产25 万吨蛋氨酸项目二期、黑龙江生物发酵项目二期及香精香料项目有望陆续投产，营收有望迈入新台阶。

    维持“买入”评级。公司是维生素行业龙头企业，受益于长期格局向好，并持续开拓香精香料、新材料和生物发酵项目，长期成长空间巨大。预计公司2020-2022 年业绩分别为37.6、41.1、46.9 亿元。

    风险提示

    1. 产品价格大幅波动；

    2. 新建项目进度不及预期。