深度*公司*新和成(002001)：业绩符合预期 看好长期成长

　　四季度维生素等产品价格环比有所回落但仍维持高景气，另一方面，公司多个在建项目有望陆续投产贡献增长。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　业绩符合预期：公司发布业绩预告，预计2020 年实现归属于上市公司 股东的净利润34.64 亿元—38.98 亿元，比上年同期增长：60%—80%。其中四季度单季度实现归属于上市公司 股东的净利润5.27 亿元—9.61 亿元，比上年同期增长：13.9%—107.5%。业绩符合预期。

    　　主要产品量价齐涨，四季度均价有所回落。受下游需求回暖，以及同行开工受限，2020 年以来公司营养品业务几个主要产品量价齐涨，根据WIND 统计，2020 年维生素A(50 万IU/g)、维生素E（50%）、蛋氨酸（国产:25 公斤/件）均价分别同比上涨10%、42%、8%，但是二季度冲高后均有所回落，四季度均价环比三季度分别下滑28%、9%、5%。中长期来看，仍判断行业景气度处于较高水平。另一方面，公司香精香料等业务持续保持较高增速。

    　　突破多个高壁垒产品，精细化工龙头持续成长：多年来，凭借产业链及工艺技术的优势，公司陆续突破香精香料、蛋氨酸、PPS/PPA 等高壁垒产品的生产销售，且各个业务板块实现良好协同。2018 年来，公司启动多个新项目的建设，包括25 万吨蛋氨酸、黑龙江生物发酵、山东营养品项目及精细化工项目等，此部分产能预计将在2020-2021 年起逐渐投产释放业绩，届时公司的营收规模有望再上台阶。

    　　推出第三期员工持股计划：公司此前公告推出《第三期员工持股计划（草案）》，设立资金总额不超过3.06 亿元。截至2021 年1 月11 日，公司第三期员工持股计划通过二级市场竞价交易方式购买公司股票共计1,954,700股，占公司总股本的0.09%，成交金额为61,756,424.13 元，成交均价约为31.59元/股。员工持股计划有利于广大高管及员工分享公司成长成果。

    　　估值

    　　维持盈利预测，预计2020-2022年每股收益分别为1.76元、2.00元、2.24元，对应PE分别为21.5倍、18.9倍、16.9倍。看好公司持续增长，维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　蛋氨酸、黑龙江等新项目投产进度晚于预期。下游需求大幅低于预期。

    　　产品价格大幅下滑。