日月股份(603218)2020年业绩预告点评:受益全球风电高景气业绩亮眼 毛利率持续提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/马瑞山/郝骞 日期:2021-01-14

事件:公司发布2020年业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润为9.33-10.34亿元,2019年同期为5.05亿元,同比+85%-105%;预计实现扣非归母净利润为9.07-10.05亿元,2019年同期为4.09亿元,同比+85%-105%,业绩符合预期。

    产能规模与成本优势维持高毛利,受益风电抢装:2020年底陆上风电迎来抢装潮,公司下游风电行业和注塑机行业均处于高景气度,订单充足。截至2020年6月30日,公司拥有40万吨铸件产能,产能规模与技术优势行业领先,公司凭借风机铸件龙头地位充分受益风电行业高景气。2020年公司营业收入同比预计将增长45%左右,利润增速显著高于收入增速;公司三项费用控制良好,销售收入费用率持续降低。

    “两海战略”优化产品结构,打开全球海风市场。海外风电建设稳步推进中,给我国风机供应链企业贡献显著业绩增量。根据GWEC发布的《全球风电市场供应侧报告2019》,我国风电零部件厂商在原材料价格、人工成本、交付速度等方面的优势亦将持续打开“出海”空间。公司细耕国际市场的销售战略,形成了Vestas,GE、西门子歌美飒等全球知名客户群体。随着公司稳步推进的“两海战略”落地,产品结构得到了较好的优化,高附加值产品销量持续提升,毛利率有望持续提升。

    产能逐步释放,大型化+精加工提升盈利能力。公司募投项目“年产10万吨大型化铸件精加工项目”已经建设完成,可转债“年产12万吨大型海装工程铸件精加工项目”产能在2020年已开始释放,在风电产品大型化趋势越来越明确的趋势下,公司精加工能力有望提升,进一步提高毛利率。

    我们看好龙头零部件厂商海外收入占比的持续提升。碳减排趋势下,全球风电市场依然快速发展,国内海风退坡,各地方接力,短期抢装长期发展将持续,行业因资源和消纳问题存在预期差,需重点关注装机预期变化及具有全球市场的零部件厂商及海上风电供应商。公司作为铸件龙头,凭借产能、成本、技术优势,具备长期成长能力,穿越行业周期。

    盈利预测、估值与评级:我们在2021年投资策略报告中提示:风电存在预期差,估值较低具有配置型机会,央企投资新能源收益率要求降低,风电作为碳中和另一重要抓手,各地积极推动相关规划;同时公司作为铸件龙头,可供应全球风电主机厂,受益全球风电装机提升,穿越行业周期。我们上调公司盈利预测,预计2020-22年归母净利润分别为9.84/13.38/17.12亿元(前值为8.53/10.17/11.61亿元),当前股价对应PE分别为32/23/18倍,维持“买入”评级。

    风险提示:风电装机不及预期、补贴政策不及预期。