上汽集团(600104)：智己品牌正式发布 硬件配置全面丰富

公司近况

    公司于2021 年1 月13 日举办高端智能品牌智己汽车发布会。首款车型纯电轿车计划于2021 年4 月上海车展期间接受全球预订，2022 年交付。第二款车型智能纯电SUV 计划于2022 年正式上市。

    评论

    硬件配置丰富，致力于实现深度智能化。公司发布IM 智己品牌，定位高端系能源市场，在自动驾驶、电池硬件配置方面彰显自信。

    具体来看，依托中央集中式电子电器架构，全车能够实现TTTech多芯片实时数据交互，支持1Gbps 以太网光速通讯。在智能驾驶方面， 公司表示新车将采用英伟达Orin 芯片， 算力达到500-1000Tops，搭配15 个高清视觉摄像头、5 个毫米波雷达、3个激光雷达以及12 个超声波雷达的视觉感知解决方案，加速实现Door to Door Pilot。公司表示新车型将全系标配93kWh/高配115kWh 电池，首用掺硅补锂技术，单体能量密度可达300Wh/kg，实现20 万公里零衰减（NEDC），达到较高安全等级。此外，智能灯光系统DLP+ISC 配有5000 颗260 万像素的LED，可实现V2X 智驾融合交互。考虑到硬件冗余的成本加成以，我们认为车型主流价格段将超过30 万元，公司谋求新能源品牌的高端化突破，强产品力是基础，能否成功仍然以来依赖综合能力，包括客群定位、营销及服务等。

    跨界合作、强强联合，协同发展多维竞争力。2020 年12 月公司与浦东新区、阿里共同出资成立智己汽车，我们认为三方将充分利用各自在整车制造、芯片技术和云计算平台等方面的资源禀赋，协同发力高端新能源市场。本次发布会上，智己汽车表示将与使用者一起构建大数据平台，通过数据收集促进自身的升级换代、并且通过对个人用户数据的学习调整交互内容。

    大众着力调整，通用及自主顺势而上。公司作为国内最大的整车集团，尤其合资品牌具有雄厚的客户基盘，伴随行业需求向上，公司销量有望跟随行业实现企稳回升。具体来看，通用、上通五菱及自主品牌在2H20 已经实现较好的增长，自主品牌具备荣威+名爵双品牌优势，基于全新SIGMA 平台的多款车型计划于今年下半年上市，新能源车型也将形成品牌梯度逐步发力。大众销量仍处于下滑通道，2020 年着力调整生产、销售节奏，我们认为后续看点在于MEB 平台、奥迪新车带来的增量，以及核心车型通过换代逐步恢复产品竞争力。

    估值建议

    当前股价对应2021 年10.4 倍P/E。我们维持盈利预测与跑赢行业评级不变，基于对高端智能电动品牌较乐观的预期，我们上调目标价7.4%至29 元，对应2021 年12 倍P/E，较当前股价存在15.8%上行空间。

    风险

    销量恢复不及预期，新能源业务推荐不及预期。