稳健医疗(300888):防疫需求推升全年业绩 双轮驱动长期成长性强

类别:创业板 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/钟天皓 日期:2021-01-14

公司发布2020 年业绩预告,全年实现营收115-135 亿元,同比增长151%-195%,归属于上市公司股东净利润36.5-39.5 亿元,同比增长568%-623%;20Q4 单季度实现营业收入19.8-39.8 亿元,同比增长35.8%-173.1%,归属于上市公司股东净利润5.0-8.0 亿元,同比增长252.7-464.4%。

    点评:

    全年业绩抢眼,预计受防疫物资价格回落扰动,20Q4 业绩环比三季度有所减少。从业务板块看,得益于疫情催化医用防护用品需求&自主研发原材料推动产品成本下降,医疗板块业绩高增,而全棉时代继续稳步推进全渠道布局&新品开发,稳健成长,综合来看,公司全年业绩抢眼。但从20Q4 单季度业绩看,收入、利润均环比20Q3 有所下降,我们预计主要是由于防疫物资供给饱和,价格回落,导致净利率环比有所下滑。

    医疗板块受疫情影响边际减弱,客户开拓提供成长持续性。从该业务自身成长性看,冬季海外疫情反扑贡献短期需求,中长期则受益于居民生活习惯改变&老客户渗透率提升&新客户开拓&新品推广(如酒精棉片、一次性手术室用品等),我们认为医疗板块成长持续性强。

    全棉时代销售亮眼,消费板块打造第二成长极。全棉时代双11 线上线下全渠道成交额创6.6 亿元的历史新高,继续稳步推进品牌推广。前期电商&直营门店布局逐步完善(预计全棉时代2021 年开店会较2020 年进一步提速),全渠道新零售模式提升营销效率,预计会员数量持续高增。

    随着公司产品矩阵完善&品牌理念教育深入,全棉时代将成为公司长期成长的第二驱动力。

    盈利预测:下调盈利预测,考虑成长持续性,上调目标价,预计2020-2022 年EPS 分别为9.0、5.34、6.46 元,对应PE 为20.96/35.31/29.19X,维持买入评级。

    风险提示:原材料价格波动,全渠道&新品拓展不及预期。