汽车整车行业销量数据点评:12月销量符合预期 头部自主高增长

类别:行业 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:王敬 日期:2021-01-14

根据乘联会数据,12 月狭义乘用车批售231.4 万辆,增速6.8%,全年销量同比下滑6.3%,行业持续复苏,建议增配汽车板块。

    投资要点

    12 月乘用车销量增速6.8%

    12 月狭义乘用车批发销量231.4 万辆,同比增长6.8%,环比增长2.3%;全年累计批发1976.3 万辆,同比下滑6.3%,降幅较前11 月收窄1.5 pct,销量符合预期。受疫情影响,乘用车行业拐点推迟至Q3,20H2 乘用车销量连续6 个月正增长。我们认为行业上行周期将延续2 年,预计2021 年销量增速将达到13%-15%,考虑到20H1 的低基数效应,2020H1 乘用车销量增速有望30%以上,行业维持高景气。

    新能源汽车和头部自主销量亮眼

    12 月新能源汽车批发21 万辆,同比增长53.6%,其中纯电动车同比增长45.9%;插电混动同比增长111.7%。上通五菱、比亚迪、特斯拉、上汽乘用车、长城汽车新能源销量分别为4.1/2.8/2.38/1.8/1.1 万辆。2020 年国内新能源汽车销量117万辆,同比增长12%,下半年销量强势反转,主要是特斯拉、五菱等车企推出高性价比车型,驱动下游需求释放。随着特斯拉国产Model Y 上市、以及Model3 价格有望进一步下探,国内车企将推出高性价比的新能源汽车;同时,电动车电子电气架构简单,更易实现高级别的智能驾驶,消费者驾驶体验将大大改善,我们认为电动车将进入加速普及的阶段。

    投资策略

    12 月乘用车销量符合预期,行业延续复苏趋势。通过对国内乘用车市场结构分析,我们认为三四五线城市需求尚未饱和,具有很大的消费潜力,预计乘用车年销量仍有上升空间。同时,行业面临电动智能化变革,投资逻辑和估值体系也发生变化,我们长期看好新能源和智能化汽车投资机会。

    乘用车:传统乘用车企业估值是周期估值体系,但随着电动化+智能化到来,整车企业凭借智能驾驶数据、软件服务建立新的护城河,而国内头部自主有望再竞争中获得更高的市场份额,长期成长逻辑确定,由周期估值切换为成长估值。自主品牌崛起成为未来乘用车板块核心投资主线,建议关注新车周期较强的长城汽车H、吉利汽车和长安汽车。

    零部件:在国产替代和全球化配套趋势下,国内零部件企业成本较低、响应速度快,有望成长为细分领域的龙头,建议精选优质赛道。重点推荐宁德时代(电新)、拓普集团、三花智控(家电)、精锻科技等,建议关注星宇股份、福耀玻璃、科博达等。

    风险提示

    乘用车销量不及预期;宏观经济不及预期;价格战挤压利润空间。