TCL科技(000100)业绩预告点评：Q4业绩预告超预期 面板价格前景乐观

事件：公司发布业绩预告，预计2020 年实现归母净利润42 亿-44.6 亿元,同比增长60-70%，对应2020 年Q4 实现归母净利润22-24.6 亿，同比提高5400%-6050%，环比提高169%-201%。

    面板涨价带动Q4 业绩爆发，公司业绩成长动能充足：公司预计2020 年归母净利润42 亿-44.6 亿元，同比大幅提高60-70%，主要原因为大尺寸液晶面板价格上涨以及新增产能释放，其中华星光电预计实现营收和净利润分别同比增长超过35%和140%，对应预计分别超过459 亿元和23 亿元。从Q4 单季度来看，公司预计实现归母净利润22-24.6 亿元，环比提高169%-201%，Q4 归母净利润环比大幅提高，主要因为：（1）四季度大尺寸面板价格较Q3 环比大幅提高，预计华星光电营收超过134.6 亿元，环比提高超过4%，净利润超过17.5 亿元，环比提高超过150%。（2）四季度完成对天津中环电子信息集团有限公司100%股权的收购，已经纳入合并报表。从今年情况来看，由于2021 全年都将体现面板涨价之后的业绩，天津中环已经开始纳入合并报表，苏州三星面板以及模组工厂预计将在2021 年完成收购，中小尺寸2021 年逐步改善，公司业绩成长动能充足。

    自有产能释放顺利推进，收购三星苏州厂进一步提高份额；公司目前拥有2 条8.5 代线，均处于满产满销，产能合计320K/月，2 条11 代线，分别为T6 和T7，2020 年大尺寸产能增量贡献主要来自T6 产能爬坡，目前T6 已经处于满产满销，产能90K/月。T7 从2020 年11 月开始量产，目前正处于产能爬坡阶段，预计将在2021 年底爬满，产能可达90K/月。另外，公司拟收购三星苏州液晶面板厂，该工厂拥有1 条8.5 代线，月产能120K，收购完成后公司将拥有3 条满产的8.5 代线，每月产能合计440K 大板。

    随着公司在2021 年产能释放以及完成对三星的收购，在大尺寸液晶面板中的份额将进一步提高。

    TV 面板价格持续上行，供应紧张价格前景乐观：从2020 年6 月开始主要尺寸液晶电视面板价格开始止跌，2021 年1 月上旬， 65 寸、55 寸、43 寸、32 寸价格分别为225 美元、176 美元、113 美元、65 美元，相比12 月下旬分别上涨1.4%、2.3%、2.7%、3.2%，相比6 月上旬的低点分别上涨37.2%、70.9%、68.7%、103.1%。在需求端，电视需求2020 年上半年由于疫情原因受损，但是从2020 年Q3 开始强劲复苏，预计2021 年在体育赛事恢复的带动下，TV 需求将持续复苏。在供给端，三星和LGD计划战略性退出液晶电视生产，行业产能持续收缩。另外，NEG 位于日本Takatsuki 的玻璃基板工厂发生临时停电，也将对2021 年Q1 的液晶面板供应造成一定负面影响。考虑到下游需求的复苏以及韩厂退出LCD 面板带来的产能收缩，液晶面板价格前景乐观，预计在2021 年年中之前面板价格仍将维持高位。

    维持“推荐”评级：公司作为全球液晶面板龙头，通过收购三星苏州工厂以及产能释放持续提升市场份额，面板价格上涨有望带动公司业绩爆发，上调盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润为42.49 亿元、90.24亿元、96.14 亿元，EPS 分别为0.31 元、0.67 元、0.71 元，对应PE 分别为27.36X、12.88X、 12.09X。

    风险提示：面板价格不及预期、疫情影响超预期、收购整合进度不及预期、产能释放不及预期。