汉宇集团(300403):洗衣机产业出口景气 公司受益

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:何伟 日期:2021-01-13

  预告2020 年盈利同比增长23~33%

      公司业绩预告:2020 年归母净利润2.01-2.17 亿元,同比增长23%~33%;对应4Q20 归母净利润6,087~7,717 万元,同比增长16%~48%。

      关注要点

      剔除一次性因素影响,公司业绩预告基本符合我们预期:1)3Q20以来,人民币持续升值,公司利用套期保值操作降低汇率波动风险。公司预告,2020 年录得非经常性损益2,427.31 万元,其中我们预计主要是套期保值带来的一次性收益。2)扣除该部分,2020年公司扣非后归母净利润1.76~1.93 亿元,同比增长18%~29%;对应4Q20 扣非后归母净利润4,768~6,399 万元,同比增长9%~47%。

      3)公司扣非后业绩预告基本符合我们预期。

      洗衣机内销需求温和复苏。1)国内市场,洗衣机零售端在线上市场带动下呈现出温和的需求复苏趋势。AVC 数据,3Q20/ 4Q20 洗衣机线上零售额同比+29%/+38%,增长较快。2)当前,公司是洗衣机排水泵龙头,洗衣机市场的复苏有利于公司排水泵业务的增长。公司预告2020 年收入、利润均同比实现正增长。

      洗衣机出口出货量增长提速,公司排水泵市场份额在提升。1)2H20,海外疫情二次爆发,至今仍未得到有效控制。海关总署统计,2Q20/ 3Q20/10 月/11 月,家用电器出口金额同比+14%/+40%/+40%/+62%。其中,2020 年9 月以来,洗衣机出口已同比转正,3Q20/10 月/11 月洗衣机出口出货量同比-4%/+23%/+12%。2)受疫情影响,全球订单在向中国企业集中,公司排水泵订单增量更多来自中国企业。我们预计公司在全球的市场份额持续提升。3)虽然人民币兑美元汇率提升、原材料成本上涨等因素在影响外贸企业接单的积极性,但整体海外需求订单已经可以展望到2Q2021,公司有望持续受益。

      汉宇是具有竞争力的家电配件企业,公司的产品以铝代铜,相比意大利的竞争对手有性能和成本的双重优势,并在生产自动化效率方面不断提升。

      估值与建议

      考虑海外需求高景气度持续以及一次性收益影响,我们上调2020/2021 年EPS 预测6%/5%至0.34 元/0.36 元,首次引入2022年EPS 预测0.39 元。维持中性评级,考虑跨年估值切换、以及市场前期已反应对出口业务高景气度持续的预期,我们维持目标价6.78 元,对应19x/17x 2021/22e P/E,涨幅空间15%。公司当前股价对应16x/15x 2021/22e P/E。

      风险

      人民币汇率波动风险;中美贸易摩擦风险;新业务开拓风险。