上汽集团(600104):积势蓄力 龙头迈向“新”征程

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:管正月 日期:2021-01-13

  事件:

      公司公告2020 年年报业绩预告,1-12 月预计实现归母净利润200亿元,同比减少21.9%;扣非归母净利润173 亿元,同比减少19.8%。

      公司2020 年实现整车销售560.0 万辆,同比减少10.2%。

      上汽大众调整未尽短期拖累业绩,MEB 放量在即大众长期无忧公司Q4 实现归母净利润33.5 亿元,同比下滑30.4%;扣非归母净利润21.2 亿元,同比下滑23.5%,我们估计是受上汽大众表现较弱的影响,2020 年上汽大众实现销量150.6 万辆,同比下滑24.8%,其中4Q20 同比下滑22.2%。2021 年上汽大众计划推出超过10 款新产品,包括ID.4 X 在内的三款MEB 车型,以及途昂、途观L、帕萨特、新明锐等拳头产品的焕新,上汽大众有望王者归来。

      龙头蓄力向上,上汽通用、上汽自主、上汽通用五菱强劲回升除上汽大众外,上汽集团旗下的另外三大主力品牌均显著回升,4Q20上汽通用、上汽自主、上汽通用五菱销量同比增长35.5%、26.4%和10.0%,稳住公司销量的基本盘。2021 年三大品牌新品周期延续强势,助力汽车龙头蓄力向上。

      上汽奥迪补全集团豪华品牌短板,打开业绩增长空间随着销售渠道的理顺,上汽奥迪项目真正落地,补全集团豪华品牌的最后一块拼图。上汽奥迪首款车型A7L 预计2022 年初上市,此后还将导入国产紧凑型纯电动SUV、中型SUV 以及中大型SUV各一款,分别对应奥迪Q4 e-tron、奥迪Q6 和奥迪Q8。一汽奥迪为一汽大众贡献了三分之一销量、80%左右的利润,预计上汽奥迪项目2022 年开始贡献利润,有望持续增强上汽大众盈利能力,打开公司业绩增长空间。

      盈利预测及投资建议

      当前公司估值仍处在较低水平,行业和公司基本面均进入复苏通道,大众MEB、智己项目、上汽奥迪多维发力,保障公司中长期增长,预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.72 元、2.41 元、2.99 元,对应PE 分别为15.4 倍、11.0 倍、8.8 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:汽车市场景气度不及预期;上汽大众销量不及预期;上汽奥迪进展不及预期;智己项目不及预期。