奇安信(688561)跟踪报告：网安“战国”时代 奇安信积极构建网安生态圈

　　疫情后网络安全行业恢复情况如何？根据工信部近期公布的软件行业数据，1－11月，信息安全产品和服务共实现收入1341亿元，同比增长12.8%，增速与去年同期持平，验证网络安全行业恢复高景气态势。从三季报的情况来看，大部分网安公司营业收入增速实现正增长。2020年下半年来，网安公司纷纷推出股权激励计划，彰显行业内公司对于业绩快速增长以及长期发展的信心。

    　　三六零发展政企级网安影响几何？三六零在和奇安信分家后进军政企级网安市场，业务不断壮大。三六零将政企安全作为公司的重要战略方向和新业务增长点，在B端频频布局。网络安全仍然处于“战国”时代，各家厂商差异化竞争为主，主旋律是竞合而非竞争。从需求端看市场空间足够大，奇安信通过生态合作进一步丰富网安供给侧。公司积极构建网安领域生态圈，通过投资或合作方式与生态伙伴进行能力互补，共建产业生态。近期，奇安信与腾讯安全强强联合，为业绩高速增长注入强劲动力。

    　　网安格局分散，公司如何保持竞争优势？网络安全行业竞争格局分散，2019年奇安信市场份额提升0.5%成为行业第一。奇安信作为网安板块增速最快、体量最大的综合型政企级网安公司，先发优势明显，规模优势开始显现，多款拳头产品国内市占率领先。政企客户广覆盖、安全大数据积累、主动防御产品体系、“人+工具+数据+平台”保姆式服务能力构高公司长期发展壁垒。

    　　盈利预测：我们预测公司2020-22年营收分别为40.08、60.85、83.65亿元，EPS分别为-0.36、0.14、0.76元，对应PS分别为19.4、12.8、9.3倍。目前中国网络安全占IT投资比低于美国且中国数字经济发展带来网络安全需求将超美国，公司作为政企级网安龙头在保持领军地位的同时盈利增长可期，客户、品牌、研发优势明显，享有估值溢价，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：商誉减值风险，亏损持续甚至加剧风险，与360竞争风险等。