通信行业深度研究：5G时代 本土射频前端企业快速崛起

　　投资要点

    　　1、5G时代开启，射频前端需求快速增长。伴随着全球5G商用以及互联网应用需求的不断增长，未来全球4G/5G的渗透率有望进一步提升。从2G/3G到4G/5G，无线侧频率提升，射频前端需求快速增长。2G-5G的单手机射频需求预计分别为3美元、8美元、18美元和25美元。根据Yole预测，整个RFFE和无线射频前端市场将比2017年翻一番以上，到2023年达到351亿美元；其中滤波器的复合增速将达到19%。

    　　2、面对无线通信高频化、射频前端模组化趋势，分立射频器件、如滤波器，仍有面向中低端智能机、物联网、车联网的广阔发展机会。射频前端模组化是高端智能机市场的发展趋势，高通、博通、Oorvo等美国企业走在产业最前列，亚太区则以联发科、村田等为代表。但同时，基于成本、产品场景需求差异，射频分立器件模式仍有广阔空间，也是国产射频前端企业的分阶段市场突破的合理性所在。

    　　3、滤波器市场空间突出、美日企业占据主导地位。射频前端市场中滤波器价值占比超过50%，2017年市场需求约为81亿美元，到2023年预计约为225亿美元。近年来，美日行业龙头不断加码并购整合，相关射频前端企业构建了由内部能力、知识产权块和代工服务组成的生态系统。滤波器市场份额，美国的博通、高通、Qorvo和SKYWORKS，日本的村田和太阳诱电等合计超过90%，其中美国在BAW滤波器方面占据优势，SAW滤波器日本相对领先。

    　　4、中国品牌智能机全球份额过半，结合5G、物联网、车联网需求带动，滤波器国产化空间广阔。根据TDK预测，2021年5G手机销量增速570%、蜂窝广域低功耗物联网产品增速65%，更趋网联化的新能源汽车行业增速53%，带动滤波器等射频前端市场快速成长。同时，全球前七大智能手机厂家、中国厂家占据5席，合计份额超过50%，为国产滤波器企业的国产化替代提供广阔空间。根据智研资讯，2019年我国SAW滤波器产量为5.04亿只，消费量为151.2亿只，受技术因素影响，预计未来我国SAW滤波器产量将逐渐增加，预计到2025年中国SAW滤波器产量可以达到28.02亿只，消费量超过155亿只。

    　　5、投资建议：面对5G手机、物联网、车联网的需求增长和目前市场格局，射频前端滤波器国产化替代空间广阔，关注积极布局该领域的卓胜微、旷达科技（并购日本NDK切入滤波器）、信维通信、麦捷科技、无锡好达电子和德清华莹等企业。

    　　风险提示：技术拓展低于预期、产品导入不及预期。