金证股份(600446)：新气象 新征程

　　报告摘要

    　　新气象。2020 年9 月，公司管理层进行了变革，李结义先生担任了公司的董事长，徐岷波先生担任了公司的总裁，公司的主要管理层都进行了更换。我们认为，公司管理层的换届有望给公司带来新的气象。

    　　新征程。

    　　2020 年8 月，公司公告了股票期权激励计划草案，授予1692.25万份股票期权，约占公司总股本的1.97%。授予的股票期权行权价格为 19.87 元，行权条件为以19 年利润为基础，21-24 年的净利润增长率分别不低于73.26%/130.67%/213.12%/317.50%。

    　　2020 年11 月，公司最新的非公开发行股票获得证监会审核通过，募资总额不超过10.01 亿元，投向公司金融科技主业项目。

    　　市场增量空间广阔。2018 年4 月28 日中国证监会公布《外商投资证券公司管理办法》，提出扩大对外开放。政策颁布后瑞士银行、野村证券、摩根大通、星展证券、大和证券纷纷获得证监会批准后在中国成立控股公司。2020 年，贝莱德、路博迈、富达、范达纷纷获批筹建全资公募基金公司。2018 年12 月，银保监会正式发布《商业银行理财子公司管理办法》，国内银行理财子公司开始纷纷设立，新证券、新资产管理机构的设立为公司证券、资管产品与服务提供广阔的增量市场空间。

    　　证券核心交易系统的开创者，平安系与腾讯云助力。公司于1993年在国内首家创立了证券核心交易系统，至今成为国内主流的证券核心交易系统供应商之一。经过多年的技术革新和升级，公司的证券交易系统已经成为了提供交易、两融、场外OTC、期货等多功能的综合服务平台。平安系16 年入股后成为公司重要股东，2020 年10 月，公司与腾讯云计算签订战略合作协议。

    　　投资建议：在管理层的变更下，公司迎来全新的发展机遇。公司所处的金融科技行业未来发展前景广阔。我们预计2020-2022 年公司的EPS 分别为0.36/0.47/0.64 元,对应今日收盘价15.64 元的市盈率分别为43/33/24 倍，给予买入评级。

    　　风险提示：股权激励行权条件无法完成；行业竞争加剧