2020年12月物价数据点评:短时回升或再落负值

类别:宏观 机构:上海证券有限责任公司 研究员:陈彦利 日期:2021-01-13

  主要观点:

      价格双双回升

      CPI 由负转正。从环比看,CPI 由上月下降0.6%转为上涨0.7%。食品中,猪肉价格再度反弹,一方面由于元旦春节的到来,猪肉的季节性消费需求上升,同时饲料成本也有所上升,猪肉价格由上月下降6.5%转为上涨6.5%;而12 月以来持续的低温天气导致鲜菜、鲜果的生产和储运成本增加,价格分别上涨8.5%和3.5%;非食品方面,受国际原油价格上涨影响,汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨5.2%、5.8%和3.0%,合计影响CPI 上涨约0.10 个百分点。从同比看,CPI 由上月下降0.5%转为上涨0.2%。其中,食品价格由上月下降2.0%转为上涨1.2%,影响CPI 上涨约0.26 个百分点。非食品价格由上月下降0.1%转为持平。工业品价格继续回升,PPI 跌幅大幅收窄。从环比看,PPI上涨1.1%,涨幅比上月扩大0.6 个百分点。需求持续恢复带动大宗商品持续回升,工业品通缩大幅修复。从同比看,PPI 下降0.4%,降幅比上月收窄1.1 个百分点。主要行业中,价格涨幅扩大的有有色金属冶炼、黑色金属冶炼;价格降幅收窄的有石油和天然气开采业,石油、煤炭及其他燃料加工业。

      资本市场逐步回暖

      海内外疫情不同的防控态势,改变了中国经济运行的格局:外需持续强劲为中国经济增添了新动力。“直达实体”的货币政策使得稳健货币政策基调下,金融领域的“宽信用”仍有望得到发展,货币边际收紧和宽信用发展将同步呈现。海外疫情第二波对资本市场的影响趋于弱化,美国大选尘埃落定;中国经济回暖延续和政策平稳的预期下,前期资本市场运行表现平稳中偏软的态势将改变,逐渐回暖将成趋势。资本市场短期受货币政策变化带来的心理冲击,有所波动,尤其是债券市场受到影响较为明显,而信用风险暴露导致债市调整较多,但随着事件平息,市场情绪的修复,流动性预期改善,债市走稳回升。

      短时回升或再落负值

      11月CPI超预期下降,不过是同比值上的伪通缩,是对去年过高基数的修正,实际上体现为环比的当前物价运行平稳。而本月由于受到猪肉价格的反弹,CPI转正,但仍较低迷。我们认为猪肉的短时反弹并不会成为趋势,并且受去年高基数影响,未来1-2Q的CPI同比值或再度回落至负值区间。PPI则已走稳回升,随着大宗商品价格企稳,预计2021年1Q能转正。整体看,更能体现物价真正运行态势的核心CPI稳定甚至趋降,物价走势平稳。当前物价态势,有利于未来货币政策的结构化调整,使得货币当局降成本、下压利率曲线高度的空间增大,也使得货币政策没有转向收紧的基础。货币政策正常化不可避免,但流动性整体宽松格局不变。政策将更加注重灵活适度,强调政策的精准导向以及直达性,维持正常的货币政策空间。