科华控股(603161):业绩拐点确立 品类拓展打开长期增长空间

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏 日期:2021-01-13

  事件:公司发布2020年年度业绩预告。预计全年实现归母净利润2019.06至2910.80 万元,同比-64.69%至-75.51%;实现扣非归母净利润42.12 至933.86 万元,同比-84.84%至-99.32%。

      点评:全年业绩下滑较大,但Q4 业绩大增,超市场预期。公司全年业绩下滑较大,主要原因为1)疫情造成公司产品产量下降、利润率下滑。

      2)由于公司海外出货占比较高,人民币升值造成全年汇兑损益-3,528.48万元(2019 年为+2357.3 万元)。分季度看,Q4 实现归母净利润业绩3675.1至4566.9 万元,同比+285.7%至379.3%,全年扭亏为盈。实现扣非归母净利润为3061.6-3953.4 万元。业绩超市场预期。

      公司订单持续放量,收入有望稳步增长。全球汽车市场在疫情后全面复苏,公司订单在Q4 全面释放,加工产能吃紧。预计公司Q4 实现营业收入约为5.7 亿,同比+24.6%,环比+27.4%。公司对大客户渗透率不断提升,储备订单饱满。随着订单的不断兑现,公司收入有望继续稳步增长。

      Q4 利润率水平恢复,业绩拐点确立。公司2018-2019 年根据在手订单进行了较为激进的产能投建,资产摊销较重,新建产能良率偏低,公司于2019 年毛利率水平下探至17.6%,并首次出现亏损。公司Q4 产能利用率、产品良率全面改善,净利率水平回升至6%-7%,盈利能力触底回升。

      2021 年有望迎来收入提升+利润提升的双击,创造高业绩弹性。

      产品品类拓展至新能源汽车领域,打开长期增长空间。公司涡壳、中间壳产品已装配包括宝马5 系、理想ONE 等明星PHEV 车型。公司电驱壳产品于近期获得博格华纳订单,配套奔驰纯电动车型。由于工艺流程相似,公司涡壳产品在生产端能够实现向其他铸件产品拓展。

      而公司与下游大客户紧密而信赖的供应关系,使得需求端的进展更为顺畅。公司产品品类向新能源汽车拓展,有望打开长期增长空间。

      基于公司业绩表现及后续布局,我们上调业绩预期。预计公司2020-2022 年实现营收17.05/20.27/25.06 亿元, 实现归母净利润为0.26/1.44/2.52 亿元。对应PE 为100.32/17.94/10.28 倍。维持买入评级。