瑞丰高材(300243):产能释放逻辑兑现 看好公司可降解塑料业务发展

类别:创业板 机构:天风证券股份有限公司 研究员:彭鑫/杨诚笑/李辉 日期:2021-01-13

事件:

    公司公布2020 年年度业绩预告。报告期内,公司实现的归母净利润为8,346.84 万元-9,092.10 万元, 同比上升12%-22%;实现扣非后归母净利润7675.19 万元-8420.45 万元,同比上升9.04%-19.63%。公司Q4 实现归母净利润2301.6 万元-3046.86 万元,同比上升37.08%-81.47%;实现扣非后归母净利润2163.4 万元-2908.66 万元,同比上升46.39%-96.82%。

    点评:

    新增产能投放,产品产销量提升。公司主业产能得到释放:年产4 万吨MBS 一期工程(2 万吨/年MBS)在2020 年中期竣工投产;临沂瑞丰年产4 万吨MC 一期工程(2 万吨/年MC)在2020 年中期达产达效。公司全年的产能利用率也维持在较高水平,报告期共生产各类产品约12 万吨,同比增长约45%,共销售各类产品约11.5 万吨,同比增长约36%。

    PVC 助剂行业领军者,产能增长助力业绩持续提升。受益于塑料产品需求增长、原材料成本降低、PVC 地板行业发展,公司主要产品ACR、MBS 市场持续增长。公司是国内PVC 助剂行业领军者,产能居国内前列。截止21年1 月4 日,公司拥有PVC 助剂产能14 万吨,此外另有规划新建PVC 助剂产能6 万吨。未来新增产能释放预计将推动公司业绩持续增长。

    可降解塑料高速发展,公司PBAT 项目将成为新的业绩增长点。根据我们测算,2020 年1 月由国家发改委和生态环境部发布的限塑禁塑政策落地后,仅外卖、快递、农膜三个领域未来可降解塑料需求将达近200 万吨,其中PBAT 市场约150 万吨,未来增长空间大。2021 年预计国内PBAT 产能释放约20 万吨,供给受限格局下预计产品价格将维持高位。公司提早布局PBAT产业线,年产6 万吨的PBAT 项目计划于2021 年秋季投产。此外,公司另有30 万吨PBAT 远期规划,目前已取得备案,未来增长空间大。

    投资建议:预计公司20-22 年净利润为0.88/1.58/2.99 亿元,对应PE 分别为33、18、10 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:油价大幅波动风险,公司新增产能投产不及预期风险,可降解塑料政策落地不及预期风险等