农产品行业-生猪养殖系列报告六十四：生猪养殖股2020年业绩展望

　　2020 年四季度猪价高位震荡，且主要养殖企业出栏量均实现较快增长，预计 2020 年生猪养殖板块业绩表现亮眼。我们认为，目前非洲猪瘟疫情对养殖行业中长期的影响并未充分计入市场预期，2021 年生猪供给偏紧趋势或继续存在，猪价或有望持续超预期。

    　　随着逐步进入年度业绩预告窗口期，生猪养殖板块比较优势明显，看好板块配置机会。

    　　首推牧原股份，建议关注傲农生物，温氏股份，正邦科技，新希望，唐人神和金新农。

    四季度猪价高位震荡，全年生猪养殖板块业绩表现亮眼2020Q4 猪价维持高位以及主要养殖企业出栏量较快增长有望带动板块业绩的快速增长，预计 2020 年全年生猪养殖板块业绩表现亮眼。2020 年单四季度生猪均价达到 31.2元/公斤，同比下滑 12%，2020 年全年生猪均价达到 34 元/公斤，同比上涨 56%，2020年生猪均价创历史新高，主要生猪养殖企业实现量价齐升，养殖板块盈利能力快速提升。

    　　牧原股份：公司四季度合计销售生猪 623.4 万头，其中仔猪销售 127 万头，商品猪销售485.5 万头，种猪销售 10.9 万头。预计公司单四季度商品猪销售均价 28.3 元/公斤，仔猪销售均价约 1022 元/头，种猪售价约 3876 元/头，按照公司商品猪养殖完全成本 14元/公斤、平均出栏体重 110 公斤、仔猪头均完全成本 450 元、种猪头均完全成本 1000元测算，公司单四季度净利润为 85.3 亿元，考虑少数股东权益 10%占比，测算公司单四季度归母净利润约 76.8 亿元左右。

    　　温氏股份：公司 2020 年四季度合计销售商品肉猪 248.04 万头，销售均价约为 30.5 元/公斤，平均出栏体重约 127 公斤，按照公司商品猪养殖完全成本 25 元/公斤测算，公司单四季度商品肉猪头均盈利约 696.6 元，养猪业务约贡献业绩 17.3 亿元。

    　　傲农生物：公司单四季度合计销售生猪 57.8 万头，预计仔猪销售占比约 70%左右。预计单四季度商品猪销售均价 30 元/公斤，仔猪销售均价约 1000 元/头，按照商品猪完全成本 23 元/公斤、平均出栏体重 120 公斤，仔猪头均完全成本 550 元测算，公司单四季度净利润约 3.3 亿元。考虑少数股东权益 40%占比，测算归母净利润约 2.0 亿元左右。

    　　正邦科技：公司单四季度合计销售生猪 363.48 万头，同比增长 182%，其中销售商品猪 274.04 万头，销售仔猪 89.44 万头。我们测算公司单四季度的商品猪销售均价在 30元/公斤左右，按照自繁商品猪 20 元/公斤的完全成本以及 30%左右的外购仔猪比例来测算，在商品猪平均出栏体重为 135 公斤的情况下，公司单四季度自繁商品猪的头均盈利在 1350 元左右。我们测算公司单四季度养殖板块合计实现净利润 28.5 亿元左右。