MLCC专题:电动化、智能化、5G驱动行业景气持续上行 国产替代加速

类别:行业 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:谢恒/姚康 日期:2021-01-13

MLCC 是应用最广泛的基础电子元件。MLCC(片式多层瓷介质电容器)具备体积小、比容大、寿命长、可靠性高、易SMT 等优点,广泛用于手机、平板、PC、汽车和消费电子领域。据统计,MLCC 年需求量已经超过4.3 万亿只,市场规模在130 亿美金以上。

    材料、工艺、设备垂直一体化构筑行业壁垒,集中度较高。MLCC 的生产有非常高的壁垒,除了掌握介质薄层化和共烧等核心技术外,对上游粉体制备、配方研究,和基于材料、工艺理解定制设备的能力,都极为关键。

    也正因为此,日韩厂商在中高端领域获得了几近垄断的地位。国内以三环、风华为代表的龙头厂商,持续进行陶瓷材料、核心工艺和专用设备垂直一体化的探索,国产替代空间巨大。

    需求提速、供给受限,行业高景气持续。两大驱动因素拉动MLCC 需求加速增长:1)电动化、智能化、网联化加速,高容值、大尺寸车用MLCC需求迎来爆发式增长(单车3-8 倍提升);2)5G 终端、物联网设备出货快速增长,进一步拉动MLCC 需求。而供给端的扩产相对稳定,短期东南亚产能仍有疫情干扰,我们测算20-23 年供给过剩比例分别为-15%、3%、9%、10%,供需处于紧平衡状态,行业将继续保持高景气,价格具备向上弹性,考虑到目前库存水平较低,这一轮上行周期更为持久。

    投资建议:受益汽车电动化、智能化趋势和5G 终端出货快速增长,MLCC行业需求提速,景气度持续上行,继续推荐三环集团,建议关注风华高科。

    二者合计市占率仅5%-6%,按产值仅2-3%,随着在材料、工艺和设备领域垂直一体化的探索,国产替代空间巨大。同时继续推荐上游纸质载带龙头洁美科技。

    风险提示:下游需求疲软,产品价格下滑,5G 终端、新能源车增速放缓。