轻工制造双周报21年1期:木浆系快速上涨推荐洁柔、太阳 悦刻递交招股书持续关注思摩尔

类别:行业 机构:长城证券股份有限公司 研究员:张潇/林彦宏/邹文婕 日期:2021-01-13

  上周轻工板块上涨,洁柔、公牛涨幅靠前。上周,上证综指上涨2.79%,深证成指上涨5.86%,轻工制造指数上涨1.91%,在28 个申万行业中排名第14;轻工制造板块细分行业涨跌幅由高到低分别为:造纸(+9.6%)、家用轻工(+0.87%)、包装印刷(-3.04%)。 个股方面, 晨鸣纸业(+19.94%),中顺洁柔(+18.4%),公牛集团(+18.2%)涨幅靠前;环球印务(-13.58%),海象新材(-12.63%),海鸥住工(-12.5%)跌幅靠前。

      新年首周,壁垒坚固的龙头企业及受益于景气度上行的造纸板块迎来较大幅上涨,其中【梦百合】+9.01%、【晨光文具】+7.63%,造纸相关【中顺洁柔】+18.40%、【维达国际】+14.18%、【太阳纸业】+16.42%、【山鹰纸业】+5.94%。

      本周专题:悦刻拟美股上市,如何成就电子烟第一品牌?悦刻递交美股IPO 招股书,20Q1-3 悦刻实现收入22.01 亿元, Non-GAAP 净利润3.82亿元;截至20Q3 末,全国门店数量超过5000 家,市场份额达62.6%,已成为国内电子烟第一品牌,兼具高增长与强盈利。我们认为悦刻的快速成功源于对行业潜力的准确把握、产品力与渠道力的互相配合、以及经验丰富的创始人团队。其中,在发展初期,与头部雾化芯制造商思摩尔形成稳定合作关系是悦刻突围的重要因素之一,两者形成共同成长的良性合作关系。后续来看,行业持续高增及内在实力的不断增强下,悦刻龙头地位有望继续巩固。持续推荐作为悦刻核心供应商、雾化技术领先的【思摩尔国际】。

      家具:商务部发文促进农村家具消费潜力释放,看好21 年家具内销机会,推荐【梦百合】、【敏华控股】。出于对“三条红线”下回款担忧,上周精装链回调幅度较大,但中长期看精装比例提升趋势未改,且头部集中较为明显,建议持续关注回调后布局机会。1 月5 日,商务部等12 部门印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》,通知中提到促进家电家具家装消费,鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴。支持废旧物资回收体系建设,合理设置废旧大宗商品回收处理中心、回收运输中转站,按照城市公共基础设施给予保障。放宽废旧物资回收车辆、家具配送车辆进城、进小区限制。20 下半年来,家具内销恢复较快,头部企业把握疫情出清机会抢占份额,特别是受益于“宅经济”的头部软体品牌持续保持较高增长。后续在竣工回暖及政策鼓励下,我们看好家具内销21 年表现,软体品类建议关注渠道扩张加速的【敏华控股】,定制建议关注地位稳定的第一梯队品牌及扩品弹性较大的二线橱柜系企业。同时持续强推外销受益于二轮反倾销带来的订单集中,内销门店数量有望于21H1 突破千家进入新阶段的【梦百合】。

      造纸:行业景气度提升显著,关注相关企业业绩弹性。上周造纸行业景气度快速上行,木浆及原纸价格普涨。本轮木浆快速上涨由海运费上涨且部分地区运输受阻、人民币升值、通胀预期、疫苗推出及期货带动等因素共同导致,在国内需求边际持续改善(党建需求、限塑令、白卡纸替代)的格局下,原纸跟随原材料上涨。其中,双胶纸、双铜纸周均价分别上涨140、70 元。尽管从历史复盘来看,木浆价格上涨时期文化纸吨毛利承压,但具有较强木浆自产能力的纸企将受益于浆价上涨。推荐关注【太阳纸业】,假设溶解浆转产30 万吨木浆,根据我们测算,文化纸价格涨幅达到木浆的35%及以上时,公司业绩将随着浆价上涨而受益。

      生活用纸原纸涨价函不断,小品牌跟随涨价的背景下,四大品牌有望顺势提价,原材料存货管理水平优秀的【中顺洁柔】有望成为最大受益标的。

      本周推荐:软体方面,首推二轮反倾销初裁落地,订单集中、议价能力提升逻辑顺畅的【梦百合】;推荐关注内外销均高增,疫情催化下份额快速扩张的软体双雄【敏华控股】【顾家家居】。造纸景气度上行,木浆系推荐具有木浆自产能力,受益于浆价上涨,进入产能投放周期的【太阳纸业】;锁定成本端有望顺势提价,长期看副牌太阳及个护板块打开成长空间的生活用纸龙头【中顺洁柔】,同时关注【维达国际】;废纸系固废清零确定,推荐关注外废纤维资源优势明显的龙头纸企业。其他轻工推荐:【晨光文具】零售端龙头地位稳固,扭转集采招投标丢包失误,20低基数下业绩弹性可期;【思摩尔国际】:雾化科技龙头,PMTA 后份额及客户粘性有望大幅提升,THC 放量最受益标的;【稳健医疗】:医疗消费强协同,占领消费者“全棉”心智,成长空间广阔。持续推荐国内名表消费持续高增且估值较低的【飞亚达】。

      风险提示:原材料价格快速上涨或下跌;环保政策放松;地产调控超预期,行业景气度下滑。