固收日报:CPI同比单月反弹 工业品价格上涨更值得关注

类别:债券 机构:华鑫证券有限责任公司 研究员:池钟辉/刘浏 日期:2021-01-12

中国12 月CPI 同比涨0.2%,预期涨0.1%,前值降0.5%。食品价格上涨1.2%,非食品价格持平。食品烟酒类价格同比涨1.4%,影响CPI 上涨约0.44 个百分点,比上个月提高0.68 个百分点。食品中,畜肉类价格上涨0.6%,前值下降7.3%,影响CPI 上涨约0.04 个百分点,比上个月上升0.57 个百分点;其中猪肉价格降1.3%,影响CPI 下降约0.06%,较上月回升0.54 个百分点;鲜菜价格上涨6.5%,影响CPI 上涨约0.17 个百分点,比上个月下降0.03 个百分点;水产品价格上涨1.7%,影响CPI 上涨约0.03 个百分点,比上月下降0.01%;鲜果价格上涨6.5%,前值涨3.6%,影响CPI 上涨约0.11 个百分点,比上月下降0.05%。非食品方面,其他用品和服务、医疗保健、教育文化和娱乐价格分别上涨2.2%、1.3%和0.9%;生活用品及服务价格持平;交通和通信、居住、衣着价格分别下降3.1%、0.6%和0.1%。

    食品价格带动CPI 同比反弹,核心CPI 同比小幅回落。食品价格多数环比由降转涨,并且涨幅明显超出季节性,是CPI 同比反弹的主要原因,元旦春节到来,消费需求季节性增加,同时饲料成本有所上升,猪肉价格环比涨6.5%,较上月涨幅扩大13%;鸡蛋价格涨2.9%,较上月涨幅扩大4.5%。受持续低温天气影响,鲜菜、鲜果的生产和储运成本增加,鲜菜价格涨8.5%,降幅较上月提高14.2%,鲜果价格环比上涨3.5%。非食品中,受国际原油价格波动影响,汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨5.2%、5.8%和3.0%,合计影响CPI 上涨约0.10 个百分点。

    中国12 月PPI 同比下降0.4%,预期降0.7%,前值降1.5%。据国家统计局公布的数据,工业生产者出厂价格中,生产资料价格同比下降0.5%,降幅比上月收窄1.3 个百分点,影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.33 个百分点,较上月收窄1.01 个百分点。其中,采掘工业价格下降0.4%,前值降3.6%,原材料工业价格下降1.6%,前值降4.2%,加工工业价格持平,前值降0.8%。生活资料价格同比降0.4%,前值降0.8%,影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.11 个百分点,较上月收窄0.09个百分点。其中,食品价格上涨0.9%,前值涨0.1%,衣着价格下降1.8%,前值下降1.8%,一般日用品价格下降0.4%,前值降0.5%,耐用消费品价格下降1.8%,前值下降1.8%。PPI 环比涨1.1%,前值涨0.5%。

    CPI 同比单月反弹,工业品价格上涨更值得关注。12 月食品价格带动CPI 环比超季节性反弹,同比数据由负转正。我们认为食品价格受寒冷天气和节假日需求的影响比较短期,在天气转暖之后并不具有持续上行的基础。生猪存栏量并不是影响猪肉供给的核心因素,寒冷天气导致出栏和运输受阻才是供给偏紧的主要原因,预计气温回升之后将有明显缓解。后续,1-2 月份CPI 同比在翘尾因素拉动下转负的趋势不变,与此同时核心CPI 同比涨幅也保持了基本稳定。我们认为工业品价格上涨更需要关注,全球商品来看,原油、LME 铜、LME 镍、LME 锡在12 月都有明显的上涨,国内铁矿石、螺纹、热卷、纸浆和石油产业链品种都出现了较为明显的上涨,体现了需求拉动的特征,需要关注商品价格的持续上涨对国内外货币政策预期带来的扰动。从债市来看,我们认为通胀因素短期对长端国债利率的影响偏空,可能使得当前较为宽松的流动性预期得到一定程度的扭转,我们维持10 年期国债收益率维持震荡的判断。

    市场回顾

    利率市场:

    1 月11 日央行开展7 天逆回购50 亿元,当日逆回购到期200 亿元,净回笼150 亿元。资金价格涨跌不一,隔夜回购利率小幅回升重回1%以上。早盘通胀数据超出市场预期,是的利率债收益率有所上行,午后权益市场调整幅度较大,收益率上行幅度有所收窄,现券收益率全天小幅上行,国债期货收跌。

    一级发行方面,周一,共有3 只利率债新债招标,招标热度较高。农发债增发3、5、7 年期债券,中标利率为2.9525%、3.2221%、2.7746%,全场倍数为4.07、5.36、3.67。

    现券方面,国债各主要期限多数上行,其中1 年期品种上行0.85BP,5 年期国债到期收益率上行2.11BP,10 年期国债收益率上行1.76BP。国开债各主要期限多数上行,其中1 年期品种上行1.19BP,5 年期国开债到期收益率上行1.5BP,10 年期国开债收益率上行0.49BP。

    资金方面,周一货币市场资金价格多数下行,其中,DR001 上涨29.6BP,DR007 下行4BP,DR014 上涨0.9BP。R001 上涨26.9BP,R007 上涨2.9BP。R007 与DR007 利差扩大6.9BP。

    国债期货方面,周一,国债期货全天宽幅震荡,上午小幅低开后震荡下行,午后权益市场回落对债市形成一定提振,午后反弹全天小幅收跌。

    10 年期主力合约下跌0.04%,5 年期主力合约收平,2 年期主力合约收平。

    信用市场:

    一级市场,今日,公司类主要信用债计划发行63 只,金额565.7 亿元,昨日,无推迟及取消发行债券。

    二级市场,1 月11 日,1 年期短融信用利差均下行,各等级均下行1.07BP。3 年期中票信用利差均下行,其中,AAA 下行1.77BP,AA+下行3.77BP,AA 下行3.77BP。5 年期中票信用利差均下行,各等级均下行2.5BP。

    1 年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行1.66BP,AA+下行0.66BP,AA 下行2.66BP。3 年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行1.27BP,AA+下行1.27BP,AA 下行2.27BP。5 年期城投债信用利差均下行,其中,AAA 下行2.1BP,AA+下行1.1BP,AA 下行0.1BP。

    转债市场:

    1 月11 日,中证可转债指数上涨0.44%,成交562 亿元,较前一日有所上升。上涨59 家,下跌175 家。其中涨幅较大的有英科转债(15.5%)、金禾转债(8.13%)、晶瑞转债(7.95%),跌幅较大的有恩捷转债(-12.57%)、寒锐转债(-9.14%)、雅化转债(-8.71%)。

    信用重大信息

    河南能源化工集团公告称,目前公司已将“17 豫能化PPN001”全部利息和50%本金划付至上海清算所。

    主承销商公告,鉴于永城煤电债券偿付压力大,“18 永煤MTN001”偿付存在不确定性;定于1 月25 日召开“18 永煤MTN001”2021 年第一次持有人会议,审议表决《关于永城煤电控股集团有限公司2018 年度第一期中期票据2021 年第一次持有人会议相关事项的议案》。

    风险提示:国内政策宽松不及预期。