福耀玻璃(600660):拟增发优化结构、扩产光伏玻璃 敦行致远

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:汪刘胜/寸思敏 日期:2021-01-12

  公司于2021 年1 月8 日发布公告拟增发不超过1.01 亿H 股用于补充营运资金、偿还有息债务、研发投入、优化资本结构、扩大光伏玻璃市场及一般企业用途,我们认为此次增发预案体现公司稳健运营原则,投向用于优化公司各项财务结构,同时,值得一提的是,公司致力扩大光伏玻璃市场投入,平滑汽车浮法端波动,打开新市场空间。预计20-22 年eps 分别为1.05/1.55/1.89 元,A 股对应22 年27X,维持“强烈推荐-A”评级。

      1. 拟增发约35-40 亿元用于优化财务结构,扩大光伏市场,体现公司稳健经营思路,光伏玻璃打开新市场空间

      增发方案:价格和投向比例未定,预计金额35-40 亿,核心投向优化结构和扩大光伏玻璃市场。

      参考1 月8 日港股收盘价,预计公司增发1.01 亿港股对应约35-40 亿资金规模,此次H 股增发一方面有利于增强H 股活性、缩小A/H 价差;另一方面,公司目前约50%收入来源于海外市场,港股增发有利于公司全球化持续开拓。

      优化财务结构,降低经营风险,保障汽玻巨头穿越牛熊。

      公司经营策略一直以精益管控和稳健经营为主,因而在行业下行期具备强于竞争对手的抗风险能力,公司一直致力于降低经营杠杆、优化债务结构,此次增发投向符合公司一贯经营思路,且为到来的智能玻璃时代留有充足弹药。

      投向扩大光伏玻璃市场,打开新空间。

      汽车行业在2020 年经历疫情冲击,公司北美浮法产能相对刚性,面对汽车端需求下滑,公司适时转型,于2020H1 开始供货北美光伏浮法玻璃、2020H2利用汽玻行业30 年丰富技术积累,供货光伏背板玻璃。面对光伏玻璃行业整体产能吃紧状况,公司综合客户需求,拟加大对于此项投入,打开继汽玻后新的市场空间。

      风险提示:增发事项具备不确定性;汽车智能化进程具备不确定性