TCL科技(000100)：四季度业绩亮眼 面板高景气持续

　　一、事件概述

    　　2021/1/11 公司公告，预计2020 年全年归母净利润42-44.6 亿元，同比增长60%-70%。

    　　二、分析与判断

    　　四季度面板价格坚挺，TCL 业绩亮眼

    　　Q4 单季度归母净利润21.8-24.4 亿元，按照中值23.1 亿计算，同比增长5663%，环比增长183%。华星保持满销满产，持续优化产品结构，全年营业收入同比增长超过35%，净利润预计达到23.1 亿元，同比增长超过140%，受益面板涨价，业绩弹性巨大，其中20H1 净利润亏损1.33 亿元，20H2 净利润达到24.5 亿元，而19H2 为亏损0.6 亿。大尺寸显示业务受益于产业回暖，主要产品价格自2020 年第三季度持续上涨，大尺寸业务净利润同比增长超6 倍。

    　　面板需求旺盛，供给增加有限，行业将持续高景气2020 年5 月至12 月，面板价格持续上涨，各尺寸电视面板价格平均涨幅超过65%。供给端：韩厂退出LCD 产能战略明确，延迟退出影响有限，国内未来新增LCD 产能有限，产能紧张短期内不能缓解。需求端：产品创新带来电视大屏化，预计2021 年因尺寸增长带来约1300 万平方米的需求，相当于2 条90K 月产能的8.5 代线；2021 年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求;下游电视厂商目前库存仅为4.3 周，远低于5 周的安全库存，预计将会加大备货，带动面板需求。

    　　三、投资建议

    　　考虑面板行业景气上行，我们上调2020-22 年公司营收至750/950/1100 亿元，归母净利润至43/80/100 亿元，对应估值25/13/11 倍，参考SW 电子2021/1/11 最新TTM 估值54 倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　电视机出货量不及预期、海外厂商液晶产线退出缓慢、产能爬坡不及预期