情绪与估值周报第7期:估值水位渐高 市场情绪升温

类别:策略 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:陈显顺/洪烨 日期:2021-01-12

  摘要:

      近两周市场“ 六连阳”下,A 股估值大幅上行至历史高位,市场情绪亦大幅升温。近两周市场“六连阳”下突破3500 点,A 股各板块估值水位渐高,创业板指、深证成指历史分位均超90%,上证综指也已至83.1%。同时成交数据连续走高,市场情绪大幅升温。但快涨之下市场二八分化,近两周涨停市值分布中350 亿市值以上个股占比大幅提升,沪深300 估值达95.2%的历史高位,创业板指估值提升亦远快于创业板综,龙头高估值之势愈演愈烈。龙头高估值本质是A股优质资产稀缺性与微观流动性骤增间的矛盾,风格切换需等待流动性拐点。但春节前拐点出现概率极低,当下首选仍是蓝筹龙头个股。

      估值:快涨之下,估值水位渐高

      1)板块:各板块估值普涨,其中中小板、创业板领涨,上证综指、深证成指涨幅亦较大。普涨之下,各板块PE 历史分位已达高位。沪深300、万得全A、创业板指等指数分位数已超90%。

      2)风格:各风格板块估值普涨。从历史分位变化来看,金融、消费、成长板块上行幅度大,而周期、稳定板块上行幅度较小。从大小风格来看,近两周大小之别特征突出,中盘明显强于小盘。

      3)行业:各行业估值普涨,非银金融、银行上行幅度大,其中券商表现尤其突出;化工、电气设备亦大幅上行。此外近两周行业PE 变动呈现高分位行业稳、中分位行业上攻、低分位行业愈差的特征。

      4)海外:海外各主要指数的涨多跌少。富时100、标普500、道琼斯美国小幅上行,仅纳斯达克指数历史分位下行幅度较大。

      风险溢价:ERP 创三年新低,产业债信用利差现下行拐点

    1)ERP:万得全A ERP 结束前期缓慢上行趋势,近两周下行0.19%,创2018 年1 月30 日以来新低。万得全A ERP 最新值为2.51%。

      2)信用利差:产业债信用利差与股权风险溢价方向保持一致,产业债较城投债率先现下行拐点。

      情绪:成交数据走高,市场情绪升温

      1)成交数据走高,涨停分布中大市值占比抬升。换手率方面,除上证综指(27.6%)环比增速略低于30%外,其余各主要指数换手率均大于30%。成交额方面,沪深300(40.3%)、上证180(38.2%)、上证50(36.7%)等指数成交金额环比增速超35%,仅创业板指(17.2%)成交金额环比增速低于20%。涨跌停方面,涨停家数上涨明显。从涨跌停的市值分布来看,100 亿以下小市值占比下降,350 亿以上大市值占比抬升。两融方面,融资融券余额接近17000 亿,融资买入额占全A 成交额加速上行。

      2)新增开户数回升,股市搜索热度抬升。近两周主要搜索指数关于“股市”热度上升,百度指数和微信指数环比上升40.0%和12.7%