甬金股份(603995):积极延伸产业链 拓展不锈钢业务布局

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:李鹏飞/魏雨迪/张树玮 日期:2021-01-12

  投资要点:

      维持“增持”评级。公司是我国不锈钢冷轧行业的龙头,考虑到公司不锈钢管项目或于2022 年投产,我们维持公司2020-2021 年EPS 为1.65/2.36元的预测,上调公司2022 年EPS 预测至3.13 元(原3.02 元),给予公司2021 年PE 20X 进行估值,维持公司目标价47.2 元,维持“增持”评级。

      公司拟投资10 万吨不锈钢管及配件项目。公司全资子公司江苏甬金拟通过设立控股项目公司(江苏甬金拟持股项目公司51%-70%),并拟引进国内钢管行业具较强竞争优势的企业作为合作方,于南通投资建设年产10万吨不锈钢钢管及配件项目,项目总投资额约10.5 亿元,共分二期建设,其中一期工厂计划建设期为15 个月、二期计划建设期为24 个月。

      积极延伸产业链,不锈钢管项目有望成为公司新的利润增长点。本次对外投资不锈钢管及配件项目是公司作为不锈钢冷轧龙头,向下游开拓终端不锈钢产品的积极尝试。我们认为不锈钢材料在水管行业渗透率的提升是大势所趋,而公司通过同不锈钢水管行业领先者进行合作,可以充分发挥自身明显的原料优势,并依靠强强联合后的显著竞争优势迅速扩大市占率,公司不锈钢管项目有望成为公司新的利润增长点。

      高效扩张不断推进,公司成长性有望进一步凸显。根据公司公告,公司宽幅及精密冷轧板产能未来三年将逐渐上升。我们认为公司成本低、效率高且融资能力领先行业,竞争优势突出,其高效扩张有望稳步推进,公司行业市占率将持续攀升,定价权将不断提升,公司成长性有望进一步凸显。

      风险提示:新建产能进度不及预期,下游需求大幅下降,行业竞争加剧。