环保行业：从PEG数据看环保板块估值优势

　　摘要：

    　　环保板块现阶段估 值处于历史底部。1）目前环保板块（申万二级环保工程及服务Ⅱ指数）PE（TTM）25.37，位于历史13.60%分位点。2）整体来看，环保板块（有万得一致预期的环保个股盈利预测中值的算术平均值）2021E 的PE 为13.8 倍，估值仍然处于历史底部。

    　　但板块整体保持业绩高增长。整体来看，环保板块（有万得一致预期的环保个股盈利预测中值的算术平均值）2021E 的净利润增速为27.5%，多个细分领域的龙头公司业绩仍然处于高成长期。

    　　分细分领域来看，主要环保细分领域PEG 均较低。危废、监测、烟气治理、环保工程、垃圾焚烧、水务、环卫板块2021E PEG（盈利预测采用万得一致预期中值，板块PEG 采用个股的算术平均值）分别为0.30、0.44、0.49、0.50、0.54、0.58、2.15、3.18。其中，1）危废：个股包括浙富控股、金圆股份、东江环保，2021E 平均净利润增速37%，2021E 平均PE9.9 倍。

    　　2）监测：个股包括先河环保、聚光科技，2021E 平均净利润增速25%，2021E 平均PE12.3 倍。3）烟气治理：个股包括清新环境、龙净环保，2021E 平均净利润增速30%，2021E 平均PE12.4 倍。4）水环保工程：个股包括碧水源、博世科、国祯环保、中金环境、兴源环境等，2021E 平均净利润增速28%，2021E 平均PE15.2 倍。5）垃圾焚烧：个股包括绿色动力、上海环境、旺能环境、伟明环保、瀚蓝环境、三峰环境、高能环境等，2021E 平均净利润增速26%，2021E 平均PE14.1 倍。6）水务：个股包括重庆水务、兴蓉环境、首创股份、洪城水业、联泰环保等，2021E 平均净利润增速19%，2021E 平均PE11.3 倍。其中重庆水务利润体量较大，增长速度相对较小，2021E PEG8.32，其他水务公司业绩预计仍有较快增长，剔除重庆水务后，水务板块PEG 可达0.61。7）环卫：个股包括盈峰环境、龙马环卫、玉禾田、侨银环保，2021E 平均净利润增速12%，2021E 平均PE17.4 倍。环卫服务公司在2020 年受益于国家出台的疫情相关优惠政策，业绩基数较大，导致2021E 预期业绩增速相对小，且玉禾田和侨银环保为次新股，因此环卫板块PEG 相对高。

    　　投资建议：关注环保板块PEG 优势。持续推荐低估值固废及烟气治理龙头公司。1） 垃圾焚烧，订单高增长，正处量增价涨黄金期。推荐伟明环保、三峰环境、绿色动力、高能环境、旺能环境、瀚蓝环境与上海环境。

    　　2）垃圾分类带来分类环卫装备和服务投资，推荐盈峰环境、龙马环卫；垃圾分类将使得废油脂收集率增加，推荐卓越新能。3）水处理工程服务：

    　　推荐资产负债表修复初步完成的碧水源、博世科等；4）烟气处理实际需求超预期，龙头行业份额不断提升，推荐龙净环保。

    　　风险提示：行业政策变化、项目进度低于预期等。