芒果超媒(300413)：内容为王业绩超预期 小芒电商蓄势起航

　　事件：芒果超媒发 布全年业绩预告，2020年归母净利润预计为19-20 亿元，同比+64.32%-72.97%，其中Q4 预计归母净利润为2.9-3.9 亿元，同比+ 58.56%-113.60%；2020 年扣非归母净利润预计为17.98-18.98 亿元，同比+64.5%-73.6%，业绩增速亮眼超出市场预期。

    　　点评：综艺+影视剧内容为王，会员规模持续高增长。芒果TV 持续发挥内容创新和自制优势，全年优质内容霸屏荧幕。根据骨朵数据，综艺方面《乘风破浪的姐姐》（累计51.2 亿播放量，下同）、《妻子的浪漫旅行第四季》（35.6 亿）、《朋友请听好》（28 亿）、《密室大逃脱》（23.6 亿）等节目频频引爆市场，全年综艺热度TOP 20 数量占比44%位列第一；影视剧方面《以家人之名》（51.1 亿）、《下一站是幸福》（41.7 亿）、《琉璃》

    　　（34.4 亿）等剧集引领热度，TOP 10 剧集全年播放量达到281.1 亿同比+68.5%。优质内容有效带动会员规模高速增长，2020 年底芒果TV 有效会员数达到3,613 万，同比+96.7%。

    　　45 亿定增进行时，2021 年优质内容持续输出。公司近期发布45 亿定增方案，其中40 亿用于《装台》、《梦醒长安》等17 部剧集和《婆婆和妈妈2》、《披荆斩棘的哥哥》等18 部综艺的内容资源扩建；同时2021 年芒果TV 已确定上线《姐姐2》等重磅综艺，《起跑线》、《逆光者》等精品剧集，并全新推出芒果季风剧《狂猎》、《礼物》等10 部12 集短剧。

    　　2021 年芒果TV 有望持续引领市场，带动公司广告和会员收入增长。

    　　小芒APP 正式上线，“第二成长曲线”蓄势起航。芒果超媒于2021 年1月1 日正式发布小芒APP，围绕人、货、内容三大要素搭建内容电商，现已拓展超500 名艺人和1,000 名达人，与超20 个节目和电视剧合作打造官方IP 同款，并已生产超4 万条短视频内容和上线超1 万个SKU。

    　　小芒APP 将助力公司形成更丰富的芒果生态，贡献公司收入新增长极。

    　　投资建议：基于公司业绩表现及后续布局，我们上调业绩预期，预计公司2020-2022 年实现归母净利润19.46/23.67/27.91 亿元（ 前值为18.06/22.43/26.68 亿元）， 对应EPS 为1.09/1.33/1.57 元， PE 为64.40x/52.95x/44.90x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目进展不及预期，政策监管加强，内容盗版侵权风险